Årsredovisning
2025
NAXS AB (publ)
Årsredovisning 2025
Sida 2 av 69
Innehåll
VD har ordet ........................................................................................................................................ 3
Flerårsöversikt .................................................................................................................................. 15
Alternativa nyckeltal och definitioner ............................................................................................ 17
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport ......................................................................... 20
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse ........................................................................ 32
Resultaträkning för koncernen ....................................................................................................... 37
Balansräkning för koncernen .......................................................................................................... 38
Förändringar i koncernens eget kapital ........................................................................................ 39
Kassaflödesanalys för koncernen ................................................................................................... 40
Resultaträkning för moderbolaget ................................................................................................. 41
Balansräkning för moderbolaget ................................................................................................... 42
Förändringar i moderbolagets eget kapital .................................................................................. 43
Kassaflödesanalys för moderbolaget ............................................................................................ 44
Noter till de finansiella rapporterna ............................................................................................... 45
Styrelsens och verkställande direktörens intygande .................................................................... 69
Årsredovisningen för NAXS AB (publ) 556712-2972 utgörs av förvaltningsberättelsen, de
finansiella rapporter och notupplysningarna. Årsredovisningen finns i detta dokument på
sidorna 20-69.
Den officiella Årsredovisningen 2025 är upprättad på svenska i formatet för enhetlig
elektronisk rapportering (ESEF). Se hemsida för de finansiella rapporterna. Årsredovisningen
publiceras även i en svensk respektive engelsk PDF-version, vilka inte är upprättade enligt
ESEF och därmed inte utgör officiella versioner. Samtliga versioner lämnas för
offentliggörande under vecka 9 i februari 2026.
Finansiell Information 2026
Årsstämma: 17 mars 2026
Delårsrapport (3 månader): 23 april 2026
Delårsrapport (6 månader): 17 juli 2026
Delårsrapport (9 månader): 23 oktober 2026
Bokslutskommuniké 2026: 29 januari 2027
NAXS AB (publ)
Org.nr 556712-2972
Nybrogatan 6
SE-114 34 Stockholm
Sverige
Årsredovisning 2025
Sida 3 av 69
VD har ordet
Under 2025 genomgick NAXS ett antal betydande förändringar. Styrelsen, som omvaldes vid
årsstämman 2025, sammankallade en extra bolagsstämma i september. Det beslutades att
ändra bolagets investeringsmandat för att möjliggöra en ordnad likvidation av befintliga
portföljtillgångar. Samtidigt beslutades om att lämna en extra utdelning om 16 kronor per
aktie.
I oktober meddelade den dåvarande majoritetsägaren i NAXS att hela innehavet avyttrats till
ett konsortium av svenska investerare. Efter denna transaktion hölls en extra bolagsstämma i
november för att utse en ny styrelse. Därefter aviserade den nya styrelsen ett förnyat
strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet på bolagets kärntillgångar och öka
aktieägarvärdet.
Som ett direkt resultat av detta nya strategiska fokus avyttrades flera noterade innehav som
inte ansågs tillhöra kärnverksamheten, återköp av aktier inleddes och det befintliga
investeringsrådgivningsavtalet sades upp. Dessa åtgärder har resulterat i en mer fokuserad
portfölj, en lägre förväntad kostnadsbas och en tydlig ambition att ytterligare öka
aktieägarvärdet.
Under 2025 har 224,3 mkr lämnats i utdelning till aktieägarna. Per den 31 december uppgick
likvida medel till 5,97 (18,38) kronor per aktie och substansvärdet till 50,44 (72,98) kronor per
aktie.
Slutligen, efter att ha varit med och grundat bolaget 2007 och därefter verkat som bolagets
investeringsrådgivare, ser jag fram emot att arbeta tillsammans med styrelsen i min roll som
VD för att förverkliga ambitionen att öka aktieägarvärdet.
Amaury de Poret
Årsredovisning 2025
Sida 4 av 69
Väsentliga händelser för Bolaget under 2025 omfattade bland annat:
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad
utdelning).
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195.
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits,
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades
uppgår till 130.
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig
internränta (IRR) om 17,3 procent.
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie.
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra utdelning
om 16,00 SEK per aktie.
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna.
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att
maximera värdet av Bolagets kärntillgångar och stärka aktieägarvärdet, bland annat
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder.
72,98
81,5
73,32
53,52
50,44
16,01
16,01
16,01
16,01
16,01
3
3
3
3
3
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,75
3,75
3,75
3,75
3,75
4,25
4,25
4,25
4,25
4,25
4,25
20,25
20,25
0
20
40
60
80
100
120
Q4 2024 Q1 2025 Q2 2025 Q3 2025 Q4 2025
NAV Utdelning betald 2012 - 2020 Utdelning betald 2021
Utdelning betald 2022 Utdelning betald 2023 Utdelning betald 2024
Utdelningar betalda 2025
Årsredovisning 2025
Sida 5 av 69
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som kommunicerades efter den extra
bolagsstämman den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig Dr
Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group.
— Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS
vidare med återköp av högst 553 879 egna aktier.
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter Nikolai Jebsen som lämnade
bolaget för nya arbetsuppgifter och avgick också som styrelseledamot
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1
januari 2026.
Årsredovisning 2025
Sida 6 av 69
Fondportföljen och Övriga investeringar
Exponering mot Fondportföljen och Övriga investeringar
Den 31 december 2025 uppgick den totala exponeringen mot private equity-fonder och
övriga investeringar till 558 Mkr, vilket motsvarar 100 procent av Bolagets eget kapital. I
tabellen nedan är det jämfört med nettokassa och andelar i private equity-fonder plus övriga
investeringar.
Tillgångar (% av eget kapital)
500 MSEK 90% 500 MSEK 90%
66 MSEK 12%
58 MSEK 10%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Kvarstående åtaganden
Nettokassa
Andelar i Private equity
fonder och Övriga
investeringar
Andelar i Private equity fonder 80,0%
Övriga investeringar 9,9%
Likvida medel 11,8%
Övriga nettotillgångar -1,8%
Årsredovisning 2025
Sida 7 av 69
Sektor (% av investeringar i Private equity-fonder och Övriga investeringar)
Fondportföljen-Private equity
NAXS hade per den 31 december 2025 åtaganden gjorda till 12 aktiva private equity-fonder
(10 buyout fonder och 2 special situations-fonder) och vid räkenskapsårets utgång uppgår:
— värdet på andelarna i private equity-fonder till 445 Mkr vilket motsvarar 80 procent av
eget kapital;
— kvarstående investeringsåtaganden till fonderna till 58 Mkr vilket motsvarar 10 procent av
eget kapital.
NAXS kan generellt sett endast tillhandahålla begränsad information om investeringarna i
private equity-fonder på grund av sekretessåtaganden enligt branschstandard som gjorts vid
tidpunkten för respektive investeringar.
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder* (i alfabetisk ordning)
Fond
Åtaganden lämnande år
Valuta
Ursprungligt
investeringsåtagande, Tusental
Apax Europe VII LP
2007
EUR
15 000
Celero Capital I 2023
EUR
3 200
Equip Capital Fund I LP
2020
NOK
20 000
Equip Capital SPV SCSp
2024
EUR
1 3
00
JAB Consumer fund
-
GCB II
2018
USD
5 000
JAB Consumer fund
-
GCB III
2019
EUR
5 000
JAB Consumer
Partners
-
JCP
V
2022
EUR
5 000
Mimir Invest AB
2017
SEK
50 000
Mimir Industries
AB
2022
SEK
75 000
Nordic Capital X LP
2020
EUR
2 000
Nordic Capital Evo Fund I LP
2021
EUR
1 000
Valedo Partners Fund II AB
2011
SEK
65 000
*NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1).
Bygg och anläggning 5,1%
Djurvård och tjänster 25,0%
Företagstjänster 15,6%
Hälso- och sjukvård 2,7%
Industri 31,0%
Konsumentvaror och tjänster 13,9%
Mat och dryck 4,1%
Teknik och mjukvaror 2,7%
Årsredovisning 2025
Sida 8 av 69
I och med att NAXS uppnått ett moget stadium erbjuder Bolaget investerare en attraktiv
exponering mot private equity, via en noterad aktie och med god diversifiering:
— 7 förvaltare och 12 private equity-fonder varav 2 special situations-fonder.
— exponering mot storlekssegmenten small-, mid- och large cap och mot samtliga
länder i Norden liksom till viss del mot Europa och, främst genom Nordic Capital och
JAB, övriga världen:
Fondsegment (% av investeringar i Private equity-fonder*)
*Baserat på verkligt värde av investeringar i private equity-fonder
Per den 31 december 2025 hade NAXS åtaganden till 12 aktiva private equity-fonder (10
buyout-fonder och 2 special situations-fonder) vilka beskrivs nedan.
Apax Europe VII
Celero Capital Fund (E) AB
Apax Europe VII är den sjunde paneuropeiska fonden som
startats av Apax Partners, ett globalt private equity-bolag med
huvudkontor i London och verksamhet på sju kontor på fyra
kontinenter. Apax Partners investerar globalt inom fyra
sektorer: konsument, hälsovård, tjänster samt teknik och
telekom.
Celero Capital Fund (E) AB är de
n
första
fonden
som startats
av Celero Capital, ett nordiskt private equity-bolag med fokus
på sektorerna tjänster, konsumentvaror och nischade
industrier.
Fondens storlek: 11 000 MEUR Fondens storlek: 275 MEUR
Segment: large cap Segment: small/mid cap
Geografiskt fokus: främst Europa Geografiskt fokus: Norden
Årgång: 2007 Årgång: 2023
Webbplats: www.apax.com Webbplats: https://celerocapital.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 15 MEUR NAXS ursprungliga åtagande: 3,2 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 2/34 Antal portföljbolag/exit: 6/0
Norden small cap 55,3%
Norden mid cap 10,0%
Norden large cap 5,3%
Europa mid cap 0,0%
Europa large cap 0,4%
Global large cap 29,0%
Årsredovisning 2025
Sida 9 av 69
Equip Capital I
Equip Capital SPV SCSp
Equip Capital I är den första fonden som startats av Equip
Capital, ett Oslobaserat private equity-bolag med fokus på
investeringar i små och medelstora företag i Norden. Equip
Capital-teamet har omfattande investeringserfarenhet inom
konsument-, industri- och företagstjänstesektorerna.
Equip Capital SPV är
en fortsättningsfond
som etablerats för
att förvärva 2 portföljbolag, Rush och iteam, från Equip Capital
Fund I ("Equip Fund I") i syfte att bygga vidare på deras
framgångsrika plattformar och stödja en ny tillväxtfas. Rush är
en av de största operatörerna av inomhustrampolin-parker i
Europa, medan iteam är en ledande leverantör av IT-tjänster
till den norska marknaden för små och medelstora företag.
Fondens storlek: 1 900 MNOK Fondens storlek: 307 MEUR
Segment: small/mid cap Segment: small/mid cap
Geografiskt fokus: Norge och Norden Geografiskt fokus: Norge och Norden
Årgång: 2020 Årgång: 2024
Webbplats: www.equip.no Webbplats: www.equip.no
NAXS ursprungliga åtagande: 20 MNOK NAXS ursprungliga åtagande: 1.3 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 10/2 Antal portföljbolag/exit: 4/0
JAB Consumer Fund – Global Consumer
Brands II
JAB Consumer Fund – Global Consumer
Brands III
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands II är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på snabbmatssektorn
samt djurvård.
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård.
Fondens storlek: 5 000 MUSD Fondens storlek: 3 800 MUSD
Segment: large cap
Segment: large cap
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus: globalt
Årgång: 2018 Årgång: 2020
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: https://www.jabholco.com
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MUSD NAXS ursprungliga åtagande: 5 MEUR
Antal plattformsinvesteringar/exit: 2/1 Antal plattformsinvesteringar/exit: 2/0
JAB Consumer Partners – JCP V
Mimir Industries AB
JAB Consumer Fund
–
Global Consumer Brands III är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård och
tjänster.
Mimir Industries AB är det andra
fondden
som startats av
Mimir, private equity special situations-manager med fokus på
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter
Fondens storlek: n/a Fondens storlek: <500 MSEK
Segment: large cap Segment: mid cap
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus: globalt med fokus på Norden
Årgång: 2020 Årgång: 2022
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: www.mimirinvest.com
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MEUR NAXS ursprungliga åtagande: 75 MSEK
Antal plattformsinvesteringar/exit: 1/0 Antal portföljbolag/exit: 7/0
Årsredovisning 2025
Sida 10 av 69
Mimir Invest AB
Nordic Capital Evolution I LP
Mimir Invest AB är den första
fonden
som startats av Mimir,
private equity special situations manager med fokus på
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter.
Nordic Capital Evolution har startats av Nordic Capital för att
på marknaden för medelstora företag replikera företagets
etablerade investeringsstrategi. Nordic Capital grundades
1989 och är en av de största buyout-förvaltarna i norra
Europa. Företaget fokuserar på utvalda sektorer där det har
djup erfarenhet och en beprövad meritlista. Kärnsektorerna är
hälso- och sjukvård, teknik och betalningar, finansiella tjänster
och selektivt industrivaror och tjänster.
Fondens storlek: > 500 MSEK Fondens storlek: 1 200 MEUR
Segment: small cap Segment: mid cap
Geografiskt fokus: Sverige / Nordeuropa Geografiskt fokus: Nordeuropa
Årgång: 2017 Årgång: 2021
Webbplats: www.mimirinvest.com Webbplats: https://www.nordiccapital.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 50 MSEK NAXS ursprungliga åtagande: 1 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 4/5 Antal portföljbolag/exit: 11/0
Nordic Capital Fund X LP
Valedo Partners Fund II AB
Nordic Capital Fund X är Nordic Capitals tionde fond.
Nordic
Capital grundades 1989 och är en av de största buyout-
förvaltarna i norra Europa. Företaget fokuserar på utvalda
sektorer där det har djup erfarenhet och en beprövad
meritlista. Kärnsektorerna är hälso- och sjukvård, teknik och
betalningar, finansiella tjänster och selektivt industrivaror och
tjänster.
Valedo Fund II är den andra fonden som Valedo startat.
Valedo är en tillväxtorienterad svensk småbolagsförvaltare
som grundades 2006 av ett team med bakgrund från EQT.
Fonden fokuserar på det svenska småbolagssegmentet
Fondens storlek: 6 100 MEUR Fondens storlek: 2 000 MSEK
Segment: large cap Segment: Småbolag
Geografiskt fokus: Europa och utvalda globala investeringar
inom hälso- och sjukvård samt teknik och betalningar
Geografiskt fokus: Sverige och Norden
Årgång: 2020 Årgång: 2011
Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ Webbplats: https://www.valedopartners.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 2 MEUR NAXS ursprungliga åtagande: 65 MSEK
Antal portföljbolag/exit: 16/0 Antal portföljbolag/exit: 2/9
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation
(Nordic Capital CV1).
Förvärv och avyttringar i underliggande fonder
Under 2025 genomförde NAXS underliggande fonder 4 nya förvärv och 6 fullständiga avyttringar/exit.
Fram till och med 31 december 2025 har NAXS fonder sammanlagt förvärvat 195 bolag, varav 130
avyttrats helt.
Förvärv 2025 (i alfabetisk ordning)
Portf
öljbolag
Se
k
tor
Geogra
fi
F
o
nd
Aterion
Företagstjänster
S
verige
Celero Fund I
Deltra
Företagstjänster
S
verige
Celero Fund I
Minerva Imaging Hälso-och sjukvård Danmark
Nordic Capital
Evolution I
Sporty
Konsumentvaror
och tjänster
N
orge
Celero Fund I
Årsredovisning 2025
Sida 11 av 69
Avyttringar/exits 2025 (i alfabetisk ordning)
Portföljbolag
Sektor
Investeringsår
Fond
Emmaboda Glas
Industr
i
2019
Mimir Invest
Lakrids by Bülow
Konsumentvaror och tjänster
2016
Valedo Fund II
No Dig Alliance
Företagstjänster
2021
Equip Fund I
Norva24
Företagstjänster
2015
Valedo Fund II
SI Glass
Industri
2020
Mimir Invest
Takko
Konsument
2010
Apax Europe VII
Portföljbolag i underliggande fonder per 31 december 2025 (per fond och i
alfabetisk ordning)
APAX EUROPE VII
Portföljbolag
Bransch
Land
Cengage Learning II Företagstjänster USA
Golden Jaguar Restaurangkedja Kina
Tivit/Takoda Data och telefoni Brasilien
CELERO CAPITAL FUND I
Portföljbolag Bransch Land
Aterion
Företagstjänster
Sverige
Corteco
Byggnation
Sverige
Deltra
Företagstjänster
Sverige
Opima
Industri
Sverige
Reledo
Företagstjänster
Sverige
Sporty
Konsumentvaror och tjänster
Norge
EQUIP CAPITAL FUND I
Portföljbolag
Bransch
Land
Bastard Burgers
Mat och dryck
Sverige
Cautus Geo
Företagstjänster
Norge
Cloud Connection
Företagstjänster
Norge
Cure Media
Företagstjänster
Sverige
Funplays (fd
Busfabriken)
Företagstjänster
Sverige
Holy Greens
Mat och dryck
Sverige
Makeup Mekka
Konsumentvaror och tjänster
Norge
Miles
Företagstjänster
Norge
Riggtech
Byggnation
Norge
Ryde Konsumentvaror och tjänster Norge
Årsredovisning 2025
Sida 12 av 69
EQUIP CAPITAL CV SPV
Portföljbolag
Bransch
Land
Activeon (fd Rush) Konsumentvaror och tjänster Europa
Iteam
Företagstjänster
Norge
JAB GLOBAL CONSUMER BRANDS II
Portföljbolag
Bransch
Land
Petcare platform
Djurvård och tjänster
Global
Restaurang platform (Pret panera)
Mat och dryck
Global
JAB Global Consumer Brands III
Portföljbolag
Bransch
Land
Petcare
platform
Djurvård och tjänster
Global
Pet services
platform
Djurvård och tjänster
Global
JAB Consumer Partners – JCP V
Portföljbolag
Bransch
Land
Pet services
platform
Djurvård och tjänster
Global
MIMIR INVEST AB
Portföljbolag
Bransch
Land
Parken Zoo
Konsumentvaror och tjänster
Sverige
Puumerkki Byggnation Finland
Recion
Industri
Finland
MIMIR INDUSTRIES AB
Portföljbolag
Bransch
Land
Euroatlas
Industri
Sverige
Hulåns
Industri
Sverige
Lindemann
Industri
Europa
Modus
Byggnation
Sverige
Recion
Industri
Finland
Svenska Kompressor
Industri
Norden
Thermion
Industri
Sverige
Trillora
Företagstjänster
Sverige
Årsredovisning 2025
Sida 13 av 69
NORDIC CAPITAL Evo I
Portföljbolag
Bransch
Land
Autocirc
Företagstjänster
Sverige
Boost
a
I
Teknik och mjukvaror
Europa
BRP Systems
Teknik och mjukvaror
Sverige
Care
Fertility
Hälso
-
och sjukvård
Europa
Equipe Zorgbedrijven
Hälso
-
och sjukvård
Nederländerna
Qred Holding Företagstjänster Sverige
Helmsauer Företagstjänster Tyskland
Hjo Installation
Företagstjänster
Sverige
Macrobond
Företagstjänster
Sverige
Minerva Imagi
ng
Hälso
-
och sjukvård
Danmark
Sensio
Hälso
-
och sjukvård
Sverige
NORDIC CAPITAL X
Portföljbolag Bransch Land
Advanz Pharma
Hälso
-
och sjukvård
Europa
ArisGlobal
Hälso
-
och sjukvård
USA
Ascot Lloyd
Företagstjänster
Europa
Bilthouse
Företagstjänster
Europa
Cytel
Teknik och mjukvaror
USA
Duco
Teknik och mjukvaror
Europa
Inovalon
Teknik och mjukvaror
USA
LEO Pharma
Hälso
-
och sjukvård
Danmark
Proglove Teknik och mjukvaror Europa
Regnology
Teknik och mjukvaror
Europa
RLDatix
Teknik och mjukvaror
Europa
Sambla
Konsumentvaror och tjänster
Norge
Site Improve
Teknik och mjukvaror
Danmark
Sortera
Företagstjänster
Norden
United Veterinary Care
Djurvård och tjänster
USA
Vizrt
Teknik och mjukvaror
Norge
VALEDO PARTNERS FUND II
Portföljbolag
Bransch
Land
Origo Group
Företagstjänster
Sverige
Rapunzel
Konsumentvaror och tjänster
Sverige
Årsredovisning 2025
Sida 14 av 69
Övriga investeringar
Per den 31 december 2025 finns 6 innehav i Övriga investeringar.
I april erhöll NAXS en interimsutdelning från Awilco Drilling på 2,06 USD per aktie, totalt 2,9
MUSD motsvarande 28,9 MSEK.
I juni avyttrades hela aktieinnehavet i JDE Peet’s NV (Euronext Amsterdam: JDEP) för en total
erhållen försäljningslikvid om 0,6 MEUR motsvarande 6,9 MSEK.
Mot bakgrund av det uppdaterade strategiska fokuset som kommunicerades efter den extra
bolagsstämman den 12 november 2025 avyttrades hela aktieinnehaven i det noterade
bolaget Scout Gaming Group för en total erhållen försäljningslikvid om 0,016 MSEK samt
hela aktieinnehaven i Keurig Dr Pepper och Krispy Kreme (noterade på Nasdaq NY) för en
total erhållen försäljningslikvid om 2,1 MUSD motsvarande 19,7 MSEK.
Pret Panera och Panera Brands uppvisade en negativ värdeutveckling under året, i linje med
andra bolag inom segmentet snabb casual restaurangsegmentet.
Aktiekursen i Jacktel ökade under räkenskapsåret främst på grund av förlängningen av
kontraktet med Equinor och en framgångsrik nyemission av obligationer.
Reledos värdering fortsatte att öka under räkenskapsåret tack vare bolagets starka
utveckling.
Företag Sektor Instrument Ursprunglig
investerings-
tidpunkt
Redovisat
värde
2025.12.31
Mkr
Redovisat
värde
2024.12.31
Mkr
Scout Gaming Group
Onlinespel
Aktier (Nasdaq First
North)
Q4 2017
-
0,0
Awilco Drilling
Energi
Aktier (Euronext
Growth Oslo)
Q1 2018
1,3
29,8
Keurig Dr Pepper
Alkoholfria drycker
Aktier (Nasdaq NY)
Q3 2020
-
23,2
Pret Panera
Mat och dryck
Aktier onoterade
Q4 2020
2,
0
2,1
Krispy Kreme
Mat och dryck
Aktier (Nasdaq NY)
Q1 2021
-
4,7
Jacktel
Energi
Onoterade aktier
(registrerade på
Euronext NOTC)
Q1 2022
18,
4
12,6
Novonesis
Biovetenskap
Aktier (Nasdaq
Copenhagen)
Q4 2022
3,
0
3,2
Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023
19,7
9,7
Panera Brands
Mat och dryck
Onoterade aktier
Q2 2023
10,6
12,3
JDE Peet’s
Mat och dryck
Aktier (Euronext
Amsterdam)
Q4 2024
-
4,9
Total
55,0
102,5
Årsredovisning 2025
Sida 15 av 69
Beskrivning av Övriga investeringar (i alfabetisk ordning)
Awilco Drilling PLC
 Typ av investering: Investering i aktier noterade på Euronext Growth Oslo
 Tidpunkt för initial investering: Q1 2018
 Hemsida: http://awilcodrilling.com
 Beskrivning: Awilco Drilling Plc är ett bolag inom marin oljeborrning baserat i Storbritannien.
Jacktel A/S
 Typ av investering: Aktierna erhölls som ett resultat av en partiell konvertering av ett obligationslån
emitterat av bolaget. Aktien är registrerat på Euronext NOTC
 Tidpunkt för initial investering: Q1 2022
 Hemsida: https://macro-offshore.com/investor-relations
 Beskrivning: Jacktel AS är ägare till Haven, boendeplattform till havs.
Novonesis AS
 Typ av investering: investering i noterade aktier (Nasdaq Copenhagen)
 Tidpunkt för initial investering: Q4 2022
 Hemsida: https://www.novonesis.com/en
 Beskrivning: Novonesis är ledande inom utveckling och tillverkning av naturliga lösningar och ingredienser
inom livsmedels-, närings-, läkemedels- och jordbruksindustrin.
Panera Brands
 Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är
onoterade. Panera Brands kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds
 Tidpunkt för initial investering: Q2 2023
 Hemsida: https://www.panerabread.com
 Beskrivning: Panera Brands är en plattform som omfattar Panera Bread, Caribou Coffee och Einstein Bros.
Bagel.
Pret Panera
 Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är
onoterade. Pret Panera kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds
 Tidpunkt för initial investering: Q4 2020
 Hemsidor: https://www.pret.co.uk/en-GB, https://www.panerabread.com, https://espressohouse.com/
 Beskrivning: Pret Panera är en plattform som omfattar fast casual dining-grupperna Panera Brands, Pret a
Manger och Espresso House.
Reledo AB
 Typ av investering: gemensam investering med Celero Capital Fund (E) AB och andra investerare i det
onoterade bolaget Reledo AB
 Tidpunkt för initial investering: Q2 2023
 Hemsida: https://reledo.se/
 Beskrivning: Reledo är en nordisk plattform som kombinerar företag inom facility managementsektorn.
Årsredovisning 2025
Sida 16 av 69
Flerårsöversikt
Resultaträkningar i sammandrag
Belopp i Tkr 2025
2024
2023
2022
2021
Värdeförändringar
-3 756
-
56 707
13 841
194 317
192 788
Rörelsens kostnader
-
24 130
-
15 920
-
16 812
-
15 323
-
14 979
Rörelseresultat
-
27 886
-
72 627
-
2 971
178 994
177 809
Finansiella intäkter och kostnader, netto
1 963
6 057
7 334
1 094
-
396
Resultat före skatt
-
25 923
-
66 570
4 363
180 088
177 413
Skatt
-
7
-
5
-
9
-
7
-
Årets resultat
-
25 930
-
66 575
4 354
180 081
177 413
Balansräkningar i sammandrag
Belopp i
Tkr
Dec 31,
2025
Dec 31,
2024
Dec 31,
2023
Dec 31,
2022
Dec 31,
2021
Fondandelar
445 213
503 103
639 030
687 989
513 925
Övriga investeringar
55 021
102 548
75 001
60 801
44 693
Övriga kortfristiga fordringar
304
625
503
214
272
Likvida medel
65 877
203 600
209 226
211 668
265 523
Totala tillgångar
566 415
809 876
923 760
960 672
824 413
Eget kapital
556 346
808 410
922 065
959 252
822 855
Övriga skulder och upplupna kostnader
10 069
1 466
1 695
1 420
1 558
Summa eget kapital och skulder
566 415
809 876
923 760
960 672
824 413
Kassaflödesanalyser i sammandrag
Belopp i
Tkr
202
5
2024
2023
2022
2021
Kassaflöde från den löpande verksamheten
-
13 206
-
10 106
-
9 515
-
14 299
-
10 239
Kassaflöde från investeringsverksamheten
101 660
51 674
48 600
4 145
89 920
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
-226 134
-
47 080
-
41 541
-
43 684
-
33 458
Årets kassaflöde
-
137 680
-
5 512
-
2 456
-
53 838
46 223
Likvida medel vid årets början
203 600
209 226
211 668
265 523
219 127
Kursdifferens i likvida medel
-
43
-
114
14
-
17
173
Likvida medel vid årets slut
65 877
203 600
209 226
211 668
265 523
Årsredovisning 2025
Sida 17 av 69
Alternativa nyckeltal och definitioner
NAXS tillämpar de av European Securities and Markets Authority (Esma) utgivna riktlinjerna
för alternativa nyckeltal. Alternativa nyckeltal är finansiella mått över historisk eller framtida
resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras
eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering.
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang ger tydligare eller mer fördjupad
information än de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. De
alternativa nyckeltalen härleds från koncernredovisningen. Utgångspunkten för lämnade
alternativa nyckeltal är att de används av företagsledning för att bedöma den finansiella
utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information.
NAXS använder regelbundet alternativa nyckeltal som ett komplement till de nyckeltal som
generellt utgör god redovisningssed.
Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal. Avstämningar av
väsentliga alternativa nyckeltal mot närmast avstämbara IFRS-poster framgår av avsnittet
Avstämningar av väsentliga alternativa nyckeltal i Bolagets bokslutskommuniké för 2025, som
offentliggjorts i enlighet med gällande regelverk. Avstämningarna är en integrerad del av
Bolagets finansiella rapportering för 2025.
Alternativa nyckeltal
202
5
2024
2023
2022
2021
Soliditet, %
98,22
99,82
99,82
99,85
99,81
Genomsnittlig avkastning, %
17,29
17,41
17,67
17,49
17,98
Nettokassa,
Mkr
65,9
203,6
209,2
211,7
265,5
Substansvärde,
Mkr
556,3
808,4
922,1
959,3
822,9
Aktiedata
2025
2024
2023
2022
2021
Resultat per aktie, SEK *
-
2,34
-
6,01
0,39
16,22
14,70
Utdelning per aktie, SEK 20,25
4,25
3,75
3,50
3,00
Återköp av aktier per aktie, SEK
0,16
-
-
0,42
-
Nettokassa per aktie, SEK
5,97
18,38
18,89
19,11
23,81
Eget kapital per aktie, SEK
50,44
72,98
83,24
86,59
73,78
Substansvärde per aktie, SEK
50,44
72,98
83,24
86,59
73,78
Antal utestående aktier vid årets slut
11 030 317
11 077 585
11 077 585
11 077 585
11 152 585
Genomsnittligt antal utestående aktier *
11 071 677
11 077 585
11 077 585
11 105 710
11 152 585
*Före och efter utspädning
Årsredovisning 2025
Sida 18 av 69
Definitioner
Andelar i Private equity-
fonder
Verkligt värde av andelar i private equity-fonder på
balansdagen.
Buyout fond Private equity fond vars strategi är att köpa andelar i företag
som fonden kan ta kontroll över.
Genomsnittlig avkastning Avkastningen per år, beräknad som internränta, på de
kassaflöden mellan NAXS och underliggande fonder som är
direkt hänförliga till investeringar i portföljbolag, efter
kostnader i form av vinstdelning men före kostnader i form av
förvaltningsarvode till fondens förvaltare. Nyckeltalet saknar
en direkt avstämbar IFRS-post och utgör ett internt beräknat
mått baserat på historiska kassaflöden mellan Bolaget och de
underliggande fonderna
Likvida medel Kassa, banktillgodohavanden och kortfristiga placeringar
med återstående bindningstid understigande tre månader
från balansdagen.
Likvida medel per aktie* Likvida medel i relation till antalet utestående aktier på
balansdagen.
Nettokassa* Likvida medel, kortfristiga placeringar samt räntebärande
fordringar med avdrag för räntebärande skulder.
Per balansdagen har Koncernen inga räntebärande skulder
eller kortfristiga placeringar utöver likvida medel, varför
nettokassan motsvarar likvida medel.
Nuvarande åtaganden* Anskaffningskostnaden för fondandelar plus återstående
åtaganden till private equity
-
fonder.
Resultat per aktie* Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat
med genomsnittligt antal aktier.
Substansvärde/Eget kapital* Totala tillgångar minskat med nettoskulden/ökat med
nettokassa (överensstämmer i Bolagets fall med eget kapital
hänförligt till Moderbolagets aktieägare).
Soliditet* Eget kapital i förhållande till balansomslutningen.
Special situations fond Private equity-fond vars strategi är att förvärva företag där ett
aktivt ägarskap krävs. Exempel på transaktioner kan vara
förvärv av underpresterande företag eller komplicerade
transaktioner som till exempel utköp av verksamheter från
större företag.
Substansvärde/Eget kapital
per aktie*
Totala tillgångar ökat med nettokassa (överensstämmer i
Bolagets fall med eget kapital) i relation till antalet
utestående aktier på balansdagen.
Total exponering mot Private
equity
-
fonder
Verkligt värde av fonderna ökat med kvarstående
investeringsåtagande.
Total exponering mot Private
equity-fonder och Övriga
investeringar
Total exponering mot private equity-fonder ökat med övriga
investeringar.
Årsredovisning 2025
Sida 19 av 69
Definitioner
Totala tillgångar* Samtliga tillgångar och skulder exklusive poster som ingår i
nettokassan.
Åtaganden till fonder Åtaganden, eller utfästelser, till underliggande fonder att
över en bestämd tidsperiod betala ett visst överenskommet
belopp.
Övriga investeringar/Andra
finansiella placeringar
Investeringar i andelar som inte är andelar i private equity-
fonder samt i andra värdepapper.
*Avser alternativt nyckeltal (APM) enligt European Securities and Markets Authority (ESMA).
Aktien
NAXS-aktien listades ursprungligen på Stockholmsbörsens First North den 14 maj 2007.
Sedan den 8 juni 2010 är Bolaget noterat på och aktien handlas på Nasdaq OMX
Stockholm. Handel sker under beteckning NAXS.
Totalt antal emitterade aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut uppgick till
11 077 585. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början uppgick till
11 077 585. Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick
NAXS vidare med återköp som högst fick uppgå till 553 879 egna aktier. Eget innehav av
aktier uppgår vid slutet av räkenskapsåret till 47 268 aktier. Antalet utestående aktier i
Bolaget vid räkenskapsårets slut uppgick till 11 030 317.
Under räkenskapsåret lämnades 224,3 Mkr i utdelningar motsvarande 20,25 kronor per aktie
samt återköptes aktier för 1,8 Mkr.
Vid räkenskapsårets slut var aktiekursen för NAXS 37,50 kronor och det redovisade egna
kapitalet per aktie 50,45 kronor. Marknadsvärdet uppgick till 414 Mkr. Antalet aktieägare
uppgick till 4 184.
Större aktieägare anges i bolagsstyrningsrapporten.
Utveckling av aktiepris per aktie under 2025
20
30
40
50
60
70
80
2 jan 25
8 jan 25
14 jan 25
20 jan 25
26 jan 25
1 feb 25
7 feb 25
13 feb 25
19 feb 25
25 feb 25
3 mar 25
9 mar 25
15 mar 25
21 mar 25
27 mar 25
2 apr 25
8 apr 25
14 apr 25
20 apr 25
26 apr 25
2 maj 25
8 maj 25
14 maj 25
20 maj 25
26 maj 25
1 jun 25
7 jun 25
13 jun 25
19 jun 25
25 jun 25
1 jul 25
7 jul 25
13 jul 25
19 jul 25
25 jul 25
31 jul 25
6 aug 25
12 aug 25
18 aug 25
24 aug 25
30 aug 25
5 sep 25
11 sep 25
17 sep 25
23 sep 25
29 sep 25
5 okt 25
11 okt 25
17 okt 25
23 okt 25
29 okt 25
4 nov 25
10 nov 25
16 nov 25
22 nov 25
28 nov 25
4 dec 25
10 dec 25
16 dec 25
22 dec 25
28 dec 25
NAXS OMX Stockholm PI
Årsredovisning 2025
Sida 20 av 69
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport
Styrning, ledning och kontroll av NAXS fördelas mellan aktieägarna på årsstämman, styrelsen
och verkställande direktören (VD) enligt den svenska aktiebolagslagen, svensk kod för
bolagsstyrning och bolagsordningen.
NAXS AB (publ) är ett svenskt publikt aktiebolag vars aktier är upptagna till handel på
Nasdaq Stockholm. Styrningen av NAXS utgår från svensk lagstiftning, främst den svenska
aktiebolagslagen, årsredovisningslagen, Nasdaq Stockholm regelverk för emittenter – som
även inkluderar svensk kod för bolagsstyrning – samt andra relevanta regler och riktlinjer.
Eftersom NAXS har aktier upptagna till handel på Nasdaq Stockholm och därmed ska följa
god sed på värdepappersmarknaden, innebär det att NAXS ska tillämpa svensk kod för
bolagsstyrning (”Koden”). Koden finns tillgänglig på www.bolagsstyrning.se.
Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats enligt Årsredovisningslagen och svensk kod för
bolagsstyrning (Koden) i syfte att beskriva hur Bolaget tillämpat Koden under räkenskapsåret
2025. Denna bolagsstyrningsrapport är granskad av Bolagets revisorer enligt
årsredovisningslagen.
Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) och tillhörande European Sustainability
Reporting Standards (ESRS) är för närvarande inte tillämpliga på NAXS, eftersom Bolaget inte
uppfyller de storlekskriterier avseende bland annat omsättning och antal anställda som
omfattas av regelverket.
Bolagsordning
Bolagets firma är NAXS AB (publ). Styrelsen skall ha sitt säte i Stockholm kommun.
Bolaget skall direkt eller indirekt bedriva investeringsverksamhet och i samband därmed
förvärva, äga och förvalta samt försälja andelar, aktier, delrätter och andra värdepapper samt
förvärva rättigheter och ikläda sig skyldigheter i samband med investeringar i eller
saminvesteringar med bolag eller fonder samt därmed förenlig verksamhet.
Bolagsordningen innehåller även uppgifter om bland annat aktiekapital, antal
styrelseledamöter och revisorer samt bestämmelser om kallelse och dagordning för
årsstämman. Den finns i sin helhet på Bolagets webbplats www.naxs.se.
Styrelsen
Ansvarar för fastställande av strategier mål, budget, affärs- och investeringsplaner, bokslut,
större förändringar m.m. och utser verkställande direktör.
Ägarstruktur
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor, fördelat på 11 077 585
aktier.
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut var 11 030 317.
Varje aktie har en röst. NAXS aktier är registrerade hos Euroclear Sweden AB. Kvotvärdet per
aktie uppgår till 0,068 kronor. Aktien är upptagen till handel på Nasdaq Stockholm på listan
för små bolag. Antalet aktieägare uppgick den 31 december 2025 till 4 184.
Årsredovisning 2025
Sida 21 av 69
Största aktieägare den 31 december 2025 enligt Euroclear Sweden AB
Ägare
Antal aktier
Andel av röster och kapital i %
Buntel AB 2 768 864
25,1
Nordnet
Pensionsförsäkring AB
2 501 692
22,7
Ålandsbanken ABP
1 428 771
13,0
UBS Switzerland AG
600 000
5,4
Exilety AB (Publ)
428 571
3,9
SHB Luxemburg
225 000
2,0
Didrik Hamilton
125 600
1,1
Amaury de Poret
108 929
1,0
Övriga
2 842 890
25,8
Totalt
11 030 317
100,0
Ägarstruktur och kontroll
Buntel AB är Bolagets största aktieägare och kontrolleras av Oliver Molse. Oliver Molse äger
därutöver aktier i Bolaget direkt samt indirekt genom Molcap Invest AB (publ).
Sammantaget innebär detta att Oliver Molse, genom direkt och indirekt ägande, utövar ett
väsentligt inflytande över Bolaget och är att betrakta som Bolagets kontrollerande
aktieägare.
Årsstämman 2025
Vid årsstämman den 3 april 2025 var 6 aktieägare representerade, vilka företrädde 69,97
procent av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman fastställdes och beslutades bland annat
att;
— fastställa balans- och resultaträkningarna för Bolaget och koncernen för 2024 och bevilja
styrelse och VD ansvarsfrihet för 2024 års förvaltning;
— i enlighet med styrelsens förslag, disponera de till bolagsstämman förfogande stående
medlen så att 4,25 kronor per aktie utbetalas till aktieägarna och att Bolagets återstående
fria egna kapital överförs i ny räkning;
— omvälja Daniel Gold, Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist samt
omvälja Daniel Gold till styrelsens ordförande;
— styrelsen ska erhålla ett sammanlagt fast arvode om 918 750 SEK, varav 306 250 kronor
ska utgå till var och en av Synne Syrrist, Nikolai Jebsen och Børge Johansen;
— i enlighet med valberedningens förslag till ledamöter i valberedningen valdes Meg
Eisner (representerande QVT Financial LP), Didrik Hamilton (representerande sig själv)
och Amaury de Poret (representerande sig själv). Valdes Amaury de Poret som
ordförande i valberedningen.
— anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare;
— anta styrelsens förslag till bemyndigande avseende återköp av aktier. Förvärv får ske av
högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av
samtliga aktier i Bolaget.
Årsredovisning 2025
Sida 22 av 69
Extra bolagsstämmor
Under räkenskapsåret 2025 hölls två extra bolagsstämmor vid vilka beslut fattades av
väsentlig betydelse för Bolagets styrning och kapitalstruktur, däribland ändring av
investeringsmandatet i syfte att möjliggöra en ordnad avveckling av Bolagets portfölj, beslut
om extra utdelning till aktieägarna, förändringar i styrelsens sammansättning samt
bemyndiganden för styrelsen avseende återköp av egna aktier, inklusive syntetiska återköp,
och nyemission av aktier.
Valberedning
På extra bolagsstämman den 12 november 2025 utsågs, i enlighet med aktieägares förslag,
att välja Oscar Molse, representerande Buntel AB, Jonas Dahlgren, representerande Oliver
Molse, samt Alexander Gradin, representerande Lärkberget AB, till ledamöter i
valberedningen. Oscar Molse valdes till valberedningens ordförande.
Principer för utseende av valberedning
Årsstämman ska välja ledamöter till valberedningen. Förslag till val av ledamöter och
ordförande i valberedningen ska läggas fram av den sittande valberedningen.
Valberedningen ska bestå av tre ledamöter. En av ledamöterna ska vara Bolagets
styrelseordförande. Bolagets styrelseordförande ska dock utgöra valberedningens
ordförande. När valberedningen tar fram sitt förslag till val av ledamöter i valberedningen ska
valberedningen beakta aktieägarbasen och den uttryckta viljan att delta i valberedningen hos
de största aktieägarna i Bolaget.
Valberedningens mandat ska gälla fram till dess att en ny valberedning har valts på en
efterföljande årsstämma. Valberedningen får emellertid ändra valberedningens
sammansättning under mandatperioden om den bedömer det lämpligt och praktiskt eller
om så är motiverat utifrån väsentliga förändringar i aktieägarbasen (och/eller om en större
aktieägare har uttryckt vilja att utse en ledamot i valberedningen). I så fall, eller om en
ledamot av annan anledning lämnar valberedningen, ska valberedningen erbjuda den i
turordning största aktieägaren, som tillämpligt, baserat på röster, möjlighet att utse ledamot
av valberedningen för återstoden av mandatperioden, under förutsättningen att det inte
föreligger något som förhindrar sådan representation. Ingen aktieägare ska dock ha rätt att
utse mer än en ledamot i valberedningen. Valberedningen ska rösta om den föreslagna och
reviderade sammansättningen.
Arvode ska ej utgå till valberedningens ledamöter. Valberedningen ska fullgöra de uppgifter
som enligt svensk kod för bolagsstyrning ankommer på valberedningen.
Årsstämman
NAXS högsta organ är bolagsstämman där alla aktieägare har rätt att delta antingen
personligen eller genom ombud. Årsstämman väljer Bolagets styrelse och styrelsens
ordförande, fastställer Bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om
disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD.
Årsstämman väljer också Bolagets revisorer. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode
samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för
koncernledningen. Vid årsstämman har varje aktieägare som huvudregel rätt att rösta för alla
sina aktier. Årsstämmans beslut fattas med enkel majoritet av de lämnade rösterna. Till skydd
för de mindre aktieägarna ska dock vissa beslut fattas med kvalificerad majoritet av de
lämnade rösterna och de vid stämman företrädda aktierna. Dessutom gäller som en generell
Årsredovisning 2025
Sida 23 av 69
minoritetsskyddsregel att bolagsstämma inte får fatta beslut som kan ge en otillbörlig fördel
för viss aktieägare eller innebära en nackdel för Bolaget eller annan aktieägare.
Årsstämman 2026
Nästa årsstämma för aktieägare i NAXS hålls den 17 mars 2026 i Stockholm. Kallelse till
denna årsstämma kommer att ske enligt bolagsordningens bestämmelse samt följa de krav
som gäller enligt Koden och aktiebolagslagen.
Styrelsen
Styrelsens ansvar
Enligt den svenska aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att
upprätta övergripande, långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner,
granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och
betydande förändringar i NAXS organisation och verksamhet. Styrelsen utser också Bolagets
VD och fastställer också VD:s lön och annan ersättning.
Styrelsens sammansättning
NAXS styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med
högst fem suppleanter. Styrelsen har under 2025 bestått av fem ordinarie ledamöter (inga
suppleanter) fram till den 13 juni då Nikolai Jebsen lämnade styrelsen och därefter av fyra
ordinarie ledamöter (inga suppleanter) vilket också fastställdes på den extra bolagsstämman
den 12 november 2025 att antalet ledamöter i styrelsen ska vara fyra.
Styrelsen består av Oliver Molse (styrelseordförande), Børge Johansen, Niclas Winberg och
Thor Åhlgren som alla valdes till styrelseledamöter på extra bolagsstämman den 12
november 2025. Under räkenskapsåret har styrelsen dessförinnan bestått av Daniel Gold
(styrelseordförande), Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist.
Information om styrelseledamöterna följer nedan:
Oliver Molse, Styrelseordförande (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Oliver Molse är grundare och verkställande direktör för Molcap Invest AB, ett nordiskt
investmentbolag fokuserat på investeringar på publika och privata marknader. Oliver har
omfattande erfarenhet inom investeringar, kapitalmarknader och corporate finance, med
bakgrund inom aktieanalys och aktivt deltagande i flera entreprenöriella och
investeringsrelaterade verksamheter. Olivers fokusområden inkluderar långsiktigt ägande,
värdeskapande och kapitalallokering över både noterade och onoterade tillgångar.
Oliver är för närvarande styrelseledamot i Molcap Invest AB samt i ett antal holdingbolag och
investeringsenheter inom och utanför Molcap-strukturen. Oliver har studerat ekonomi och
finans vid Lunds universitet
— Aktieinnehav i NAXS: 1 960 000 direkt via kapitalförsäkring och 3 105 714 indirekt via
bolag.
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Oliver Molse bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för
tiden 13 juni – 31 december 2025)
Børge Johansen är en oberoende investerare och styrelseledamot i Sector Alarm. Han var
också verkställande direktör för Aurora LPG. Innan Aurora arbetade Johansen med
forsknings- och investeringsförvaltning inom den maritima sektorn på Oslo Asset
Årsredovisning 2025
Sida 24 av 69
Management AS och Carnegie Investment Bank. Han har även flera års erfarenhet av M&A
och corporate finance från uppdrag på Creo Advisors och Andersen Consulting. Han har en
civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet. Johansen är norsk
medborgare och bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 13 av 13
— Børge Johansen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning
fram till den 13 juni 2025, samt bedöms vara oberoende i förhållande till Bolagets större
aktieägare under hela räkenskapsåret.
Niclas Winberg, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Niclas Winberg är grundare av Dura, en koncern fokuserad på uppgradering och underhåll
av fastighetens klimatskal med specialistkompetens inom tak, ventilation och dränering. Dura
grundades 2022 och har snabbt vuxit till att generera cirka 800 miljoner kronor i årliga
intäkter, drivet av en buy-and-build-strategi och en stark operativ plattform.
Innan Dura så tillbringade Niclas över ett decennium inom M&A och private equity, hos bland
annat Keystone Advisers och SEB Private Equity. På SEB så investerade Niclas både lokalt och
globalt inom private equity – vilket inkluderade fondinvesteringar, co-investeringar och
majoritetsinvesteringar — och fick djup insikt i värdeskapande över olika ägarmodeller. Niclas
tidigare karriär inkluderar roller på BNP Paribas och Investor, samt engagemang i
entreprenöriella verksamheter som Tugg, Tawi och Stockholm Tennis. Niclas har en
kandidatexamen i nationalekonomi från Lunds universitet.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Niclas Winberg bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt
i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Thor Åhlgren, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Thor Åhlgren arbetar med investeringar på Molcap Invest AB. Thor är styrelseledamot i
Mysafety Group AB (noterat på Nasdaq Stockholm) och Auriant Mining AB (tidigare noterat
på Nasdaq First North till och med februari 2025).
Thor har en civilingenjörsexamen i tillämpad matematik samt en kandidatexamen i
maskinteknik från KTH Kungliga Tekniska Högskolan. Thors tidigare erfarenhet inkluderar
roller som aktiemäklare på Avanza Bank och inom corporate finance på Naventus Corporate
Finance.
— Aktieinnehav i NAXS: 14 286
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Thor Åhlgren bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Före den extra bolagsstämman den 12 november bestod styrelsen under räkenskapsåret av
nedanstående personer.
Daniel Gold, Styrelseordförande (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Daniel Gold (född 1968) har byggt upp och varit en ledande befattningshavare i QVT
Financial LP (“QVT”) sedan starten, med början genom handel för egen räkning vid Deutsche
Bank A.G. Han är QVT:s verkställande direktör och investeringschef och verkställande
ledamot i QVT:s general partner. Gold har tidigare varit verkställande direktör för DB
Advisors L.L.C. Han grundade QVT Group på Deutsche Bank strax efter att han började på
Deutsche Bank 1992, efter att tidigare ha arbetat som egen handlare på Daiwa Securities
Årsredovisning 2025
Sida 25 av 69
America och på Bear, Stearns & Co. Gold har en kandidatexamen i fysik från Harvard College.
Gold har ett indirekt ekonomiskt intresse i NAXS genom de aktier som innehas av
majoritetsägaren. Gold är amerikansk medborgare och bosatt i USA.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 8 av 13
— Dan Gold bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning och
inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Meg Eisner, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Meg Eisner (född 1986) är partner på QVT och fungerar som dess Chief Compliance Officer.
Innan hon började på QVT 2007 tog Eisner en kandidatexamen i internationell politisk
ekonomi, summa cum laude, från Fordham University. Eisner har ett indirekt ekonomiskt
intresse i NAXS genom de aktier som innehas av majoritetsägaren. Eisner har varit
ordförande i Bolagets valberedning och har agerat som representant för QVT och
majoritetsägaren sedan 2019. Eisner är amerikansk medborgare och bosatt i USA.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13
— Meg Eisner bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning,
samt inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Nikolai Jebsen, Ledamot och tillförordnad VD (för tiden 1 januari – 13 juni 2025)
Nikolai Jebsen (född 1984) är en oberoende konsult och investerare. Nikolai Jebsen avgick
som tillförordnad VD i och styrelseledamot i NAXS den 13 juni efter det att han accepterat ett
nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han avgick som tillförordnad
VD. Han var tidigare CFO i Aurora LPG, en börsnoterad leverantör av transporttjänster för
gasol, från grundandet av bolaget till dess att bolaget blev uppköpt 2017. Jebsen har lång
erfarenhet inom aktie- och obligationskapitalmarknaden från sin tid hos Carnegie, Pareto och
SEB, samt i att producera officiell finansiell rapportering. Han har en kandidatexamen i finans
från Handelshøyskolen BI. Jebsen har både norskt och amerikanskt medborgarskap och är
bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 6 av 13
— Nikolai Jebsen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare,
men inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning.
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för
tiden 13 juni – 31 december 2025)
Børge Johansen omvaldes som styrelseledamot på den extra bolagsstämman den 12
november, se beskrivning av Børge ovan vid beskrivningen av den nuvarande styrelsen.
Synne Syrrist, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Synne Syrrist (född 1972) är en oberoende företagskonsult och har lång erfarenhet som
extern styrelseledamot i både privata och publika bolag. Synne Syrrist var tidigare partner
och finansanalytiker på First Securities AS. Hon sitter för närvarande i styrelsen för flera
publika bolag, inklusive Awilco LNG ASA, Awilco Drilling Ltd. och Aqualibraemar LOC ASA.
Hon har en civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet och är
utbildad finansanalytiker vid Norges Handelshøyskole. Synne Syrrist är norsk medborgare
och bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
Årsredovisning 2025
Sida 26 av 69
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13
— Synne Syrrist bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt
ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Nikolai Jebsen var tillförordnad VD och ingick i styrelsen för tiden 1 januari - 13 juni 2025.
Borge Johansen har ingått i styrelsen under hela räkenskapsåret och har varit tillförordnad
VD från den 13 juni - 31 december då Amaury de Poret utsågs till ny VD med tillträde den 1/1
2026.
Amaury de Poret, VD (från och med 1 januari 2026)
Amaury de Poret var med och grundade NAXS 2007 och var även Bolagets
investeringsrådgivare mellan 2007 och 2025. Han har över 25 års erfarenhet av private equity
och alternativa tillgångar, både inom juridiska och investeringsrådgivande roller.
Amaury de Poret är kvalificerad schweizisk advokat och har en juristexamen från Fribourg
universitet, Schweiz.
— Aktieinnehav i NAXS: 108 929
CFO Gösta Lundgren deltar som föredragande vid styrelsemötena.
NAXS uppfyller Nasdaq nordiska börsregelverk.
Avvikelse från Svensk kod för bolagsstyrning
Under räkenskapsåret 2025 uppfyllde styrelsen inte Svensk kod för bolagsstyrnings krav på
att en majoritet av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till Bolaget och
bolagsledningen samt att minst två av dessa ledamöter även ska vara oberoende i
förhållande till bolagets större aktieägare.
Avvikelserna förklaras av förändringar i ägarstruktur och ledning under året samt av att
Bolagets verkställande direktör även ingick i styrelsen. För information om respektive
ledamots oberoende se ovan.
Styrelsen bedömer att dess sammansättning under räkenskapsåret 2025, trots avvikelserna,
har varit ändamålsenlig med hänsyn till Bolagets situation, strategi och ägarförhållanden.
Styrelsens arbetsordning
Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes
arbetsfördelning, beslutsordning inom Bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt
ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur
ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan
styrelsen och VD. För Bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i
styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation,
ledning och riktlinjer för förvaltning av Bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda.
Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av Bolagets strategier genom planer
och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar
och ersättning i ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året.
Årsredovisning 2025
Sida 27 av 69
Styrelsens ordförande
Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den
information som behövs för att kunna följa Bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska
planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sätt samt
att styrelsens arbete årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av
bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete.
Styrelsens arbete under 2025
NAXS styrelse har under verksamhetsåret 2025 haft 13 sammanträden, varav sju per
capsulam möten. Sammanträdena har avhållits via telefon och videomöten. Enligt gällande
arbetsordning ska styrelsen hålla minst 5 ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de
ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bland annat innehåller rapport
från VD samt ekonomirapporter, investeringar, finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och
strategiska frågor. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2025 var
exempelvis, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, aktieåterköpsfrågor, strategi- och
investeringsfrågor.
Revisionsutskott
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i revisionsutskottet. Revisionsutskottets uppgifter
framgår av styrelsens arbetsordning. Revisionsutskottet ska bland annat övervaka Bolagets
finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll, riskhantering med
avseende på den finansiella rapporteringen, hålla sig informerat om revisionen av års- och
koncernredovisningen, granska och övervaka revisorernas opartiskhet och självständighet
samt biträda valberedningen med förslag till stämmobeslut om revisorsval.
Ersättningskommitté
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i ersättningskommittén. Ersättningskommitténs
uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Ersättningskommittén ska bland annat
undersöka huruvida ersättningarna till ledande befattningshavare, det vill säga VD och CFO,
är marknadsmässiga.
Utvärdering av styrelsens arbete
Styrelsens ordförande utvärderar årligen kvaliteten på styrelsens arbete och vilka
förbättringsområden som finns för att kunna utveckla styrelsens arbetsformer och effektivitet.
Resultatet av utvärderingen avrapporteras i Valberedningen.
Koncernledning
NAXS koncernledning har under 2025 bestått av Nikolai Jebsen som interim verkställande
direktör och styrelseledamot för tiden 1 januari till 13 juni och därefter av Børge Johansen
som även är ledamot i styrelsen samt av Gösta Lundgren som har varit CFO under hela
räkenskapsåret.
Bolagets verkställande direktör
VD ansvarar för att sköta Bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med
styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och
nödvändigt beslutsunderlag gällande Bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet
och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena.
Revisorer
NAXS revisorer väljs av årsstämman för en period om ett år. Innevarande period löper ut
2025 enligt tidigare beslut, och nästa val av revisorer sker därför på årsstämman 2026.
Bolagets registrerade revisionsbolag är Ernst & Young AB, och huvudansvarig revisor är
Årsredovisning 2025
Sida 28 av 69
auktoriserade revisorn Mona Alfredsson. De externa revisorernas uppgift är att, på ägarnas
uppdrag i enlighet med gällande lagar och föreskrifter, utföra revision av Bolagets
räkenskaper, koncernredovisning, årsredovisning, styrelsens och verkställande direktörens
förvaltning samt bolagsstyrningsrapporten. Härutöver har Bolagets delårsrapporter för tredje
kvartalet 2025 översiktligt granskats. Huvudansvarig revisor avlämnar också en
revisionsberättelse till årsstämman.
Ersättningar
Styrelsearvoden
Enligt beslut på årsstämmans 2025 erhöll styrelsen arvoden uppgående till sammanlagt 918
750 kronor på årsbasis, fördelat på 306 250 kronor utgick till var och en av Synne Syrrist,
Nikolai Jebsen och Børge Johansen. De 2 QVT-representanterna i styrelsen har inte erhållit
någon ersättning. Enligt beslut på extra bolagsstämma 12 november 2025 erhöll styrelsen
arvoden uppgående till sammanlagt 1 000 000 kronor på årsbasis, fördelat på 400 000
kronor utgick styrelsens ordförande Oliver Molse och 200 000 till var och en av Børge
Johansen, Niclas Winberg och Thor Åhlgren. För mer information om ersättning som utgått
till styrelsen och ledande befattningshavare, se not 7 Anställda och personalkostnader.
Riktlinjer för ersättning och andra förmåner till ledande befattningshavare
Av lag följer att styrelsen inför varje årsstämma ska utarbeta riktlinjer för bestämmande av lön
och annan ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare i
Bolaget. På årsstämman 2024 antogs det förslag som styrelsen presenterat avseende
riktlinjer för sådan ersättning till koncernledningen och ledande befattningshavare.
Gällande riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare
Dessa riktlinjer omfattar ledande befattningshavare i NAXS AB (publ) (”NAXS” eller
”Bolaget”). Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i
redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av årsstämman 2024. Riktlinjerna
omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman.
Riktlinjernas främjande av Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen
Bolagets affärsstrategi är i korthet följande. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar. NAXS kan, i begränsad
omfattning, även göra andra typer av investeringar. För ytterligare information om Bolagets
affärsstrategi, se https://www.naxs.se/om-naxs/.
En framgångsrik implementering av Bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av Bolagets
långsiktiga intressen förutsätter att Bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade
medarbetare. För detta krävs att Bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa
riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig
totalersättning.
Bolaget har inte inrättat några långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. I den mån
Bolaget skulle inrätta ett långsiktigt aktierelaterat incitamentsprogram kommer det att
beslutas av bolagsstämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer.
Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja Bolagets
affärsstrategi och långsiktiga intressen.
Formerna av ersättning m.m.
Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast
kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman
Årsredovisning 2025
Sida 29 av 69
kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie- och
aktiekursrelaterade ersättningar.
Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en
period om ett år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den fasta
årliga kontantlönen.
För verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner,
om tillämplig, innefattad sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattningshavaren
omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Rörlig
kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande såvida det inte är ett krav enligt
tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattningshavaren.
Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 30 procent av den fasta
årliga kontantlönen.
Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bilförmån. Sådana
förmåner får sammanlagt uppgå till högst 10 procent av den fasta årliga kontantlönen.
Upphörande av anställning
Vid uppsägning från Bolagets sida får uppsägningstiden vara högst sex månader utan rätt till
avgångsvederlag. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägningstiden vara
högst sex månader utan rätt till avgångsvederlag.
Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m.
Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestämda och mätbara kriterier
som kan vara finansiella eller icke-finansiella. De kan också utgöras av individanpassade
kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar Bolagets
affärsstrategi och långsiktiga intressen genom att exempelvis ha en tydlig koppling till
affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling.
När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning
avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar
för bedömningen såvitt avser rörlig kontantersättning till verkställande direktören. Såvitt
avser rörlig kontantersättning till övriga befattningshavare ansvarar verkställande direktören
för bedömningen. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av Bolaget
senast offentliggjorda finansiella informationen.
Lön och anställningsvillkor för anställda
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och
anställningsvillkor för Bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas
totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över
tid har utgjort en del av styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av
riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa.
Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna
Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare
åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska
gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och
utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för
ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och
ersättningsnivåer i Bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade
frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den
mån de berörs av frågorna.
Årsredovisning 2025
Sida 30 av 69
Frångående av riktlinjerna
Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall
finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose Bolagets långsiktiga
intressen eller för att säkerställa Bolagets ekonomiska bärkraft.
Finansiell rapportering
Styrelsen ska dokumentera hur den säkerställer kvaliteten i den finansiella rapporteringen
och kommunicerar med Bolagets revisorer. Styrelsen säkerställer kvaliteten på den finansiella
redovisningen vid varje kvartalsbokslut. Styrelsen behandlar kritiska redovisningsfrågor och
de finansiella rapporter som Bolaget lämnar, regelefterlevnad, och eventuell väsentlig
osäkerhet i redovisade värden. Revisorerna har deltagit i två ordinarie möten med styrelsen
under 2025, vilket hölls digitalt via Zoom. Hela styrelsen tar del av delårsrapporterna innan
de publiceras. Bolagets revisorer närvarar vid styrelsens sammanträde i samband med
godkännande av Bolagets årsredovisning.
Internkontroll avseende finansiellrapportering
Intern kontroll
Styrelsen ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen.
Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll samt riskhantering avseende den
finansiella rapporteringen har upprättats enligt Koden.
NAXS har under räkenskapsåret haft en centraliserad organisation i koncernen med en
verkställande direktör och en finanschef anställda på konsultbasis. Övriga yrkesverksamma
anlitas på konsultbasis. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller,
varför behov av en särskild enhet för internrevision inte anses föreligga. Avsaknad av en
internrevisionsfunktion är ett avsteg mot bolagsstyrningskoden. Intern kontroll och
resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på
koncernnivå.
Kontrollmiljö
Intern kontroll omfattar samtliga bolag inom NAXS och innefattar bland annat kontroll av
noggrannhet och tillförlitlighet i rapporteringen samt säkerställande att givna rutiner och
policyer följs. NAXS har fastställda policyer och rutiner, såsom arbetsordning för styrelsen,
instruktioner för VD, instruktioner gällande den ekonomiska rapporteringen, finans- och
investeringspolicy och attestregler. Regler finns även för beslutsfattande avseende kostnader,
fondinvesteringar med mera. Rapporteringsinstruktioner finns för att stödja en relevant
rapportering som följer organisationens struktur.
NAXS redovisningsriktlinjer och principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig finansiell
rapportering.
Riskbedömning
NAXS utsätts för en rad olika risker från både externt och internt håll. Grunden för
riskhanteringen och riskbedömningen är att identifiera och analysera Bolagets risker.
Riskhanteringen ingår som en del i fondutvärderingsprocessen för att säkerställa att Bolagets
policys följs. Övergripande riskbedömningar genomförs och leder i förekommande fall till
specifika åtgärder för att hantera förekommande risker.
Kontrollaktiviteter
Kontrollaktiviteter utgörs av rutiner och procedurer som säkerställer att ledningens direktiv
genomförs och uppsatta kontrollmål uppnås för att hantera väsentliga risker.
Kontrollaktiviteter genomförs i organisationen. Aktiviteterna omfattar bland annat
godkännande, verifieringar, avstämningar, resultatuppföljning och fördelning av
Årsredovisning 2025
Sida 31 av 69
arbetsuppgifter. NAXS bedömer kvartalsvis värderingarna i de fondrapporter som erhålls
från fonderna. Koncernledningen gör löpande resultatuppföljningar som rapporteras till
styrelsen.
Information och kommunikation
Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem
ska kunna fungera väl. NAXS erhåller kvartalsvis information från fonderna om utvecklingen i
respektive fond. Bolagets finanschef sammanställer därefter en rapport över NAXS andel av
fondernas investeringar och värdet på fondinnehavet som presenteras för styrelsen. NAXS
har en liten organisation vilket underlättar ändamålsenlig kommunikation och information
mellan koncernledning och styrelse.
Uppföljning
Uppföljningen utförs i den löpande verksamheten. Övervakningsarbetet ingår i ledningens
ordinarie aktiviteter när de genomför sina arbetsuppgifter. Brister i den interna kontrollen ska
rapporteras till styrelsen.
Årsredovisning 2025
Sida 32 av 69
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse
Styrelsen och verkställande direktören för NAXS AB (publ) (”NAXS”, ”Bolaget”, ”Koncernen”),
Organisationsnummer 556712-2972 får härmed avge årsredovisning för verksamheten i
moderbolaget och koncernen för räkenskapsåret 2025. Balans- och resultaträkningar för
koncern- och moderbolag ska fastställas på årsstämma den 17 mars 2026.
Koncernen
Allmänt om verksamheten
NAXS är noterat på Nasdaq Stockholm. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar och kan investera upp till fyrtio
procent av sitt substansvärde i värdepapper eller tillgångar i vilken jurisdiktion som helst.
Verksamheten inleddes den 17 april 2007 och Bolaget listades på Stockholmsbörsens First
North lista den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är NAXS noterat på Nasdaq Stockholm.
Handel sker under beteckning NAXS.
NAXS AB (publ), organisationsnummer 556712-2972, med säte i Stockholm är koncernens
moderbolag. Vid ingången av räkenskapsåret ägde QVT Financial LP, organisationsnummer
156508, med säte i New York, USA, via Tompkins Square Park SARL, 68,7 procent av de
utestående aktierna i Bolaget. I oktober avyttrade QVT Financial LP hela sitt aktieinnehav i
Bolaget.
Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver
Molse blev de största ägarna. Oliver Molse är Bolagets huvudaktieägare.
Baserat på uppgifter som lämnats till Bolaget uppgick Oliver Molses direkta och indirekta
ägande av de utestående aktierna vid utgången av räkenskapsåret till 45,93 procent. Av
dessa aktier var 28,16 procent röstberättigade, då en del av innehavet, motsvarande 17,77
procent, innehades genom kapitalförsäkringar utan rösträtt.
Förutom moderbolaget NAXS AB består koncernen av det rörelsedrivande danska bolaget
NAXS A/S, med säte i Köpenhamn, det svenska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout
AB, med säte i Stockholm, och det norska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AS,
med säte i Oslo. De danska och svenska dotterbolagen fungerar som holdingbolag för
koncernens investeringar.
Under 2025 var Naccess Partners AB kontrakterade som rådgivare åt det danska
dotterbolaget i investerings- och förvaltningsfrågor. Den 31 december avslutades avtalet
med Naccess Partners AB. Amaury de Poret som var investeringsrådgivare i Naccess Partners
utsågs samtidigt till VD i NAXS AB från och med 1 januari 2026.
Mål och strategi
Övergripande investeringsstrategi
NAXS strategi är att skapa sådan avkastning på sina investeringar att avkastningen står i
proportion till den risk som investeringarna innebär.
Investeringskriterier
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige)
som fokus för sina investeringar.
Årsredovisning 2025
Sida 33 av 69
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder, utan geografisk begränsning.
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
Investeringsstorlek och spridning
NAXS avsikt är att ha en diversifierad portfölj av investeringar. NAXS kan emellertid, som ett
resultat av marknadsförhållanden, besluta att placera upp till fyrtio procent av NAXS
substansvärde vid investeringstidpunkten i en enskild investering.
Finansiell ställning
Viktiga händelser under räkenskapsåret
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad
utdelning).
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195.
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits,
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades
uppgår till 130.
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig
internränta (IRR) om 17,3 procent.
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie.
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra
utdelning om 16,00 SEK per aktie.
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna.
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att
maximera värdet av Bolagets befintliga portfölj och stärka aktieägarvärdet, bland annat
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder.
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som styrelsen kommunicerade efter den
extra bolagsstämma den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig
Dr Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group.
— Baserat på bemyndiganden från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS
vidare med återköp av egna aktier.
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter att Nikolai Jebsen meddelat att
han accepterat ett nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han
avgick som tillförordnad VD.
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1
januari 2026.
Årsredovisning 2025
Sida 34 av 69
Substansvärde
Tkr
202
5
2024
Andelar i Private equity
-
fonder
445 213
503 103
Övriga investeringar
55 021
102 548
Övriga tillgångar och skulder
-
9 765
-
841
Nettokassa
65 877
203 600
Substansvärde
556 346
808 410
Substansvärde per aktie
50,44
72,98
Förändring substansvärde
Tkr
202
5
2024
Substansvärde vid periodens ingång
808 410
922 065
Värdeförändringar på andelar i Private equity
-
fonder redovisade via
resultaträkningen -13 441
-78 247
Värdeförändringar på Övriga investeringar redovisade via resultaträkningen
9 684
21 541
Rörelsekostnader
-
24 130
-
15 921
Finansnetto
1 964
6 057
Skatt
-
7
-
5
Utdelning till aktieägare
-
224 321
-
47 080
Återköp av egna aktier
-
1 813
-
Substansvärde vid periodens utgång
556 346
808 410
Förändring i andelar i Private equity-fonder och Övriga investeringar
Fondandelar Övriga Investeringar
Tkr
202
5
2024
202
5
2024
Vid periodens ingång
503 103
639 030
102 548
75 001
Investeringar
32 189
51 336
-
6 601
Återbetalningar/avyttringar
-76 638
-
109 016
-57 211
-
595
Nettoinvesteringar
-
44 449
-
57 680
-
57 211
6 006
Värdeförändringar
7 439
-
83 577
-
11 038
17 234
Utdelningar och ränteintäkter
-
-
30 102
595
Orealiserade valutakursförändringar
-
20 880
5 330
-
9 380
3 712
Redovisat via resultaträkningen
-13 441
-78 247
9 684
21 541
Redovisat värde vid periodens utgång 445 213
503 103
55 021
102 548
Sammanlagt värdeförändring för private equity-fonder och övriga investeringar uppgår till
-3 756 (-56 707) Tkr.
Årsredovisning 2025
Sida 35 av 69
Nettokassa
Tkr
202
5
2024
Kassa, bank och kortfristiga placeringar
65 877
203 600
65 877
203 600
Nettokassa per aktie, Tkr
5,97
18,38
I enlighet med företagets policy har likvida medel under kvartalet enbart placerats i
räntebärande tillgångar eller som banktillgodohavande på räntebärande konto.
Förändring nettokassa
Tkr
202
5
2024
Nettokassa vid periodens ingång
203 600
209 226
Investeringar i Private equity-fonder -32 189
-51 336
Återbetalningar från Private equity
-
fonder
76 638
109 016
Investeringar i Övriga investeringar
-
-6 601
Avyttringar av och utdelningar från Övriga investeringar
57 211
595
Kassaflöde från den löpande verksamheten
-
22 130
-
9 754
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital*
8 881
-
466
Utdelningar till aktieägare
-
224 321
-
47 080
Återköp av egna aktier
-1 813
-
Nettokassa vid periodens utgång
65 877
203 600
*Inklusive kursdifferens i likvida medel.
Finansnetto
Tkr 2025
2024
Ränteintäkter
2 564
6 172
Räntekostnader
-
33
-
1
Valutaeffekter
-
568
-
114
Finansnetto
1 963
6 057
Årsredovisning 2025
Sida 36 av 69
Finansiering
Finansiering sker med eget kapital. Eget kapital uppgick vid räkenskapsårets utgång till
556 346 (808 410) Tkr vilket motsvarade 50,44 (72,98) kronor per aktie och en soliditet om
98,2 (99,8) procent. Utdelning till aktieägarna uppgick till 224 321 (47 080) Tkr, motsvarande
20,25 (4,25) kronor per aktie. Återköp av egna aktier uppgick till 1813 (-) Tkr, motsvarande
0,16 (-) kronor per aktie.
Resultat och investeringar
Resultatet efter finansiella poster uppgick till -25 923 (-66 570) Tkr. Resultatet är
huvudsakligen hänförligt till värdeförändringar i private equity-fonder -13 441 (-78 247) Tkr
och övriga investeringar 9 685 (21 541) samt till avslutet av investeringsrådgivningsavtalet
med Naccess Partners, se not 2 Rörelsens kostnader, –8 200 (-) Tkr. Nedgången i
värderingarna under räkenskapsåret berodde främst på att två fondförvaltare
underpresterade, vilket också återspeglar den mer utmanande makroekonomiska miljön.
Under räkenskapsåret har NAXS investerat 32 189 (51 336) Tkr i private equity-fonder.
Återbetalningar från fonderna uppgick till 76 637 (102 977) Tkr. 0 (562) Tkr investerades i
övriga investeringar och återbetalningarna från övriga investeringar uppgick till 30 102 (595)
Tkr.
Miljö
Bolaget bedriver inte någon verksamhet som omfattas av miljöbalkens tillstånds- eller
anmälningsplikt.
Moderbolaget
Moderbolagets intäkter uppgick under räkenskapsåret till 602 (557) Tkr. Räntenettot uppgick
till 1 670 (2 542) Tkr. Under året återköptes egna aktier av dotterföretag vilket medförde
27 270 (35 298) Tkr i resultat från andelar i dotterbolag. Resultat före och efter skatt uppgick
till 24 542 (33 985) Tkr.
Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor:
Överkursfond
577 705 947
Balanserade vinstmedel -287 564 492
Årets resultat
24 542 172
Summa 314 683 627
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel
disponeras enligt följande:
Utdelning 2,00 SEK per aktie
22 060 634
Till nästa år balanseras
292 622 993
Summa
314 683 627
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10)
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
Årsredovisning 2025
Sida 37 av 69
Resultaträkning för koncernen
Belopp i
Tkr
Not
202
5
202
4
Värdeförändringar
4
-3 756
-
56 706
Övriga externa kostnader
6
-
23 291
-
15 002
Personalkostnader
7
-
839
-
919
Rörelseresultat
-
27 886
-
72 627
Resultat från finansiella poster
Finansiella intäkter **
9
2 564
6 058
Finansiella kostnader
10
-
601
-
1
Finansnetto
1 963
6 057
Resultat före skatt
-25 923
-66 570
Skatt
14
-
7
-
5
Årets resultat
-
25 930
-
66 575
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare
-
25 930
-
66 575
Resultat per aktie, kronor *
-
2,34
-
6,01
* före och efter utspädning
**Inkluderar räntor beräknade enligt effektivräntemetoden. 2 571 (6 170)
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.
Årsredovisning 2025
Sida 38 av 69
Balansräkning för koncernen
Belopp i
Tkr
Not
202
5
-
12
-
31
202
4
-
12
-
31
Tillgångar
Andelar i Private equity
-
fonder
12
445 213
503 103
Övriga investeringar
13
55 021
102 548
Summa anläggningstillgångar
500 234
605 651
Övriga kortfristiga fordringar
15
186
319
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
16
118
306
Likvida medel
65 877
203 600
Summa omsättningstillgångar
66 181
204 225
Summa tillgångar
566 415
809 876
Eget kapital 17
Aktiekapital
750
750
Övrigt tillskjutet kapital
577 706
577 706
Balanserade vinstmedel, inklusive årets totalresultat
-
22 110
229 954
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
556 346
808 410
Summa eget kapital
556 346
808 410
Skulder
Leverantörsskulder
651
346
Övriga kortfristiga skulder
18
8 621
51
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
1
9
797
1 069
Summa kortfristiga skulder
10 069
1 466
Summa skulder
10 069
1 466
Summa eget kapital och skulder
566 415
809 876
Årsredovisning 2025
Sida 39 av 69
Förändringar i koncernens eget kapital
Belopp i
Tkr
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
Aktie-
kapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserade
vinstmedel inkl.
årets resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2025
-
01
-
01
750
577 706
229 954
808 410
Årets totalresultat
Årets resultat
0
0
-25 930
-
25 930
Årets övrigt totalresultat
0
0
0
0
Årets totalresultat
0
0
-25 930
-
25 930
Värdeöverföringar till ägare
Utdelning
0
0
-224 321
-
224 321
Återköp av egna aktier 0
0
-1 813
-1 813
Summa värdeöverföringar till ägare
0
0
-226 134
-
226 134
Summa transaktioner med koncernens ägare 0
0
-226 134
-226 134
Utgående eget kapital 2025
-
12
-
31
750
577 706
-
22 110
556 346
Belopp i
Tkr
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
Aktie-
kapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserade
vinstmedel inkl.
årets resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2024
-
01
-
01
750
577 706
343 609
922 065
Årets totalresultat
Årets resultat
0
0
-66 575
-
66 575
Årets övrigt totalresultat
0
0
0
0
Årets totalresultat
0
0
-66 575
-
66 575
Värdeöverföringar till ägare
Utdelning
0
0
-47 080
-
47 080
Summa värdeöverföringar till ägare 0
0
-47 080
-47 080
Summa transaktioner med koncernens ägare
0
0
-47 080
-
47 080
Utgående eget kapital 2024-12-31 750
577 706
229 954
808 410
Årsredovisning 2025
Sida 40 av 69
Kassaflödesanalys för koncernen
Belopp i
Tkr
Not
21
2025
2024
Den löpande verksamheten
Resultat före skatt
-
25 923
-
66 570
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet
3 800
56 821
Summa
-
22 123
-
9 749
Betald inkomstskatt
-
7
-
5
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av
rörelsekapital -22 130
-9 754
Ökning (
-
)/Minskning(+) av rörelsefordringar
321
-
121
Ökning (+)/Minskning(
-
) av rörelseskulder
8 603
-
231
Kassaflöde från den löpande verksamheten
-
13 206
-
10 106
Investeringsverksamheten
Förvärv av fondandelar
-
32 189
-
51 336
Återbetalning av fondandelar
76 638
102 977
Förvärv av Övriga investeringar
-562
Försäljning av/återbetalning från Övriga investeringar
57 211
595
Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660
51 674
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier
-
1 813
-
Utbetald utdelning
-
224 321
-
47 080
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
-
226 134
-
47 080
Årets kassaflöde
-
137 680
-
5 512
Likvida medel vid årets början
203 600
209 226
Kursdifferens i likvida medel
-
43
-
114
Likvida medel vid årets slut
65 877
203 600
-
Årsredovisning 2025
Sida 41 av 69
Resultaträkning för moderbolaget
Belopp i
Tkr
Not
2025
2024
Övriga rörelseintäkter
5
602
557
Övriga externa kostnader
6
-
4 161
-
3 493
Personalkostnader
7
-
839
-
919
Rörelseresultat
-
4 398
-
3 855
Resultat från finansiella poster
Resultat från andelar i koncernföretag
8
27 270
35 298
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 9
1 673
2 543
Räntekostnader och liknande resultatposter
10
-
3
-
1
Resultat efter finansiella poster
24 542
33 985
Skatt 14
-
-
Årets resultat
24 542
33 985
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.
Årsredovisning 2025
Sida 42 av 69
Balansräkning för moderbolaget
Belopp i
Tkr
Not
2025
-
12
-
31
2024
-
12
-
31
Tillgångar
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i koncernföretag
11
308 238
367 236
Summa finansiella anläggningstillgångar
308 238
367 236
Summa anläggningstillgångar
308 238
367 236
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Fordringar på koncernföretag
-
71
Övriga fordringar
15
187
184
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16
117
306
Summa kortfristiga fordringar
304
561
Kassa och bank
8 406
150 455
Summa omsättningstillgångar
8 710
151 016
Summa tillgångar
316 948
518 252
Eget kapital och skulder
Eget kapital
17
Bundet eget kapital
Aktiekapital
750
750
Summa bundet eget kapital
750
750
Fritt eget kapital
Överkursfond
577 706
577 706
Balanserat resultat
-
287 564
-
95 415
Årets resultat
24 542
33 985
Summa fritt eget kapital
314 684
516 276
Summa eget kapital
315 434
517 026
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder
651
346
Övriga skulder
18
127
20
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
1
9
736
860
Summa kortfristiga skulder
1 514
1 226
Summa eget kapital och skulder
316 948
518 252
Årsredovisning 2025
Sida 43 av 69
Förändringar i moderbolagets eget kapital
Belopp i
Tkr
Bundet eget
kapital
Fritt eget kapital
Aktiekapital
Överkursfond
Balanserat
resultat
Årets
resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2025
-
01
-
01
750
577 706
-
95 415
33 985
517 026
Årets resultat 0
0
0
24 542
24 542
Årets totalresultat
0
0
0
24 542
24 542
Vinstdisposition
0
0
33 985
-
33 985
0
Utdelningar
0
0
-224 321
0
-
224 321
Återköp av egna aktier
0
0
-
1 813
0
-
1 813
Utgående eget kapital 2025
-
12
-
31
750
577 706
-
287 564
24 5
42
315 4
3
4
Belopp i
Tkr
Bundet eget
kapital
Fritt eget kapital
Aktiekapital
Överkursfond
Balanserat
resultat
Årets
resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2024
-
01
-
01
750
577 706
-
48 562
227
530 121
Årets resultat
0
0
0
33 985
33 985
Årets totalresultat 0
0
0
33 985
33 985
Vinstdisposition
0
0
-
47 080
0
-
47 080
Utdelningar
0
0
-
41 541
0
-
41 541
Utgående eget kapital 2024
-
12
-
31
750
577 706
-
95 415
33 985
517 026
Årsredovisning 2025
Sida 44 av 69
Kassaflödesanalys för moderbolaget
Belopp i
Tkr
Not 2
1
2025
2024
Den löpande verksamheten
Resultat före skatt
24 542
33 985
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet
6 477
-
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av
rörelsekapital
31 019
33 985
Ökning (
-
)/Minskning(+) av rörelsefordringar
257
163
Ökning (+)/Minskning(
-
) av rörelseskulder
288
-
301
Kassaflöde från den löpande verksamheten
31 564
33 847
Investeringsverksamheten
Investeringar i finansiella tillgångar
-17 000
-10 000
Avyttring/minskning av finansiella tillgångar
69 521
64 772
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
52 521
54 772
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier
-
1 813
-
Utbetald utdelning
-224 321
-47 080
Kassaflöde från investeringsverksamheten
-
226 134
-
47 080
Årets kassaflöde
-
142 049
41 539
Likvida medel vid årets början
150 455
108 916
Likvida medel vid årets slut
8 406
150 455
Årsredovisning 2025
Sida 45 av 69
Noter till de finansiella rapporterna
Not 1. Väsentliga redovisningsprinciper
Företagsinformation
Koncernredovisningen avseende räkenskapsåret 2025 för NAXS AB (publ) (”NAXS”,
”Koncernen”, ”Bolaget”), har upprättats av styrelsen och verkställande direktören.
Årsredovisningen kommer föreläggas årsstämman den 17 mars 2026 för fastställande.
Koncernredovisningen och årsredovisningen för NAXS AB (publ) för räkenskapsåret 2025
godkändes av styrelsen och verkställande direktören för utfärdande den 20 februari 2026.
Moderbolaget är ett svenskt aktiebolag (publ) listat på Nasdaq Stockholm, med säte i
Stockholm, med adress Nybrogatan 6, 114 34 Stockholm, Sverige. NAXS investerar
huvudsakligen i private equity-fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra
direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa
tillgångar. NAXS kan, i begränsad omfattning, även göra andra typer av investeringar. Syftet
är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare
som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin
inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj.
Allmänna redovisningsprinciper
Denna årsredovisning är upprättad enligt följande redovisningsprinciper.
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Accounting Standards®, såsom de
antagits av EU. Därutöver har kompletterande upplysningar lämnats i enlighet med RFR 1
Kompletterande redovisningsregler för koncerner, i syfte att uppfylla svenska lagkrav.
Årsredovisningen för moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen, Rådet för
finansiell rapportering RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Skillnader mellan
moderbolagets och koncernens tillämpade redovisningsprinciper föranleds av
begränsningar i möjligheterna att tillämpa IFRS i moderbolaget till följd av
årsredovisningslagen samt i vissa fall på grund av gällande skatteregler. De väsentligaste
skillnaderna beskrivs nedan under ”Skillnader mellan koncernens och moderbolagets
redovisningsprinciper”.
Tillämpning av nya och ändrade redovisningsregler
International Accounting Standards Board (IASB) och International Financial Reporting
Committee (IFRIC) har gett ut och EU har antagit nya och reviderade standarder och
tolkningar med tillämpning från och med räkenskapsåret 2025. Koncernen har bedömt att de
nya standarder, ändringar och tolkningar som har trätt i kraft inte kommer att ha någon
väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning.
Standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte har trätt i kraft eller godkänts av EU och
som inte har tillämpats i förtid av koncernen.
Ett antal nya standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder har publicerats
men ännu inte trätt i kraft. Bortsett från IFRS 18, som kommer att träda i kraft för räkenskapsår
som börjar den 1 januari 2027, har Koncernen bedömt att de nya standarder, ändringar och
tolkningar som ännu inte trätt i kraft inte kommer att ha någon väsentlig effekt på koncernens
finansiella resultat och ställning.
International Accounting Standards Board (IASB) publicerade den 9 april 2024 en ny IFRS
Accounting Standard, IFRS 18. Redovisningsstandarden kommer att innebära förändrade och
nya krav för presentation och upplysningar i de finansiella rapporterna, med särskilt fokus på
att förbättra rapporteringen av finansiella resultat. Bolaget har påbörjat en analys av den nya
Årsredovisning 2025
Sida 46 av 69
redovisnings-standarden IFRS 18 avseende presentation och upplysningar i de finansiella
rapporterna. Baserat på nu tillgänglig information bedömer Bolaget att införandet av IFRS 18
inte kommer att påverka koncernens finansiella ställning, kassaflöden eller underliggande
resultat, men kan komma att medföra förändringar i struktur och presentation av
resultaträkningen samt krav på ytterligare upplysningar om alternativa resultatmått.
De alternativa nyckeltal som presenteras i årsredovisningen utgör alternativa nyckeltal
(Alternative Performance Measures, APM) i enlighet med Europeiska värdepappers- och
marknadsmyndighetens (ESMA) riktlinjer. Dessa nyckeltal utgör inte så kallade management-
defined performance measures (MPM) enligt IFRS 18.
Bolaget har gjort en preliminär bedömning av effekterna av IFRS 18 Presentation and
Disclosure in Financial Statements och bedömer att standarden inte kommer att medföra
någon väsentlig påverkan på Bolagets finansiella rapportering eller presentationen av
alternativa nyckeltal.
Bolaget har inte tillämpat någon av de nya eller ändrade standarderna i förtid.
Förutsättningar vid upprättandet av moderbolagets och koncernens finansiella rapporter
Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvaluta för
moderbolaget och koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna presenteras i
svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, avrundas till närmaste tusental.
Avrundningsdifferenser kan förekomma.
Värdering av tillgångar och skulder sker utifrån historiska anskaffningsvärden. Följande
tillgångar och skulder värderas på annat sätt:
Fondandelar och Övriga investeringar värderas till verkligt värde
— Värdering av uppskjutna skattefordringar och skulder baserar sig på hur redovisade
värden på tillgångar eller skulder förväntas blir realiserade eller reglerade.
— Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av aktuell skattesats.
Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör
bedömningar, uppskattningar samt antaganden som påverkar tillämpningen av
redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av tillgångar, skulder, intäkter och
kostnader. Det verkliga utfallet kan komma att avvika från dessa uppskattningar och
bedömningar.
De nedan angivna redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget har tillämpats
konsekvent på samtliga perioder som presenteras i koncernens och moderbolagets
finansiella rapporter.
Grunder för konsolidering
Koncernredovisningen omfattar Moderbolaget och dotterföretag:
Dotterföretag är företag som står under ett bestämmande inflytande från NAXS AB. Vid
bedömningen om bestämmande inflytande föreligger, beaktas dels inflytande och påverkan
på avkastning och dels om de facto kontroll föreligger. Dotterföretag redovisas enligt
förvärvsmetoden. För mer information se not 11, Andelar i koncernföretag.
Vid upprättandet av koncernredovisningen elimineras koncerninterna mellanhavanden och
transaktioner.
Årsredovisning 2025
Sida 47 av 69
Finansiella instrument
Finansiella instrument redovisas enligt IFRS 9 Finansiella Instrument. Finansiella instrument
som NAXS redovisar i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel,
fondandelar och övriga investeringar. Bland skulder återfinns leverantörsskulder. Nedan
beskrivs endast de kategorier som är aktuella för koncernen.
Finansiella tillgångar
Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier: Upplupet
anskaffningsvärde och Verkligt värde via resultaträkningen. Klassificering och värdering av
finansiella tillgångar som bygger på skuldinstrument baseras på den affärsmodell som
tillämpas för förvaltningen av den finansiella tillgången och instrumentets avtalsenliga
kassaflöden. Mot bakgrund av Bolagets affärsmodell, där investeringar i private equity-fonder
och övriga finansiella placeringar förvaltas och utvärderas baserat på verkligt värde,
klassificeras dessa finansiella tillgångar obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen.
Upplupet anskaffningsvärde
Tillgångar som klassificeras som i denna kategori är finansiella tillgångar som innehas med
syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av
kapitalbelopp och ränta. Till denna kategori hör likvida medel.
Verkligt värde via resultaträkningen, obligatorisk
Finansiella tillgångar som förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden klassificeras
alltid till verkligt värde via resultaträkningen. Till denna kategori hör investeringar i
fondandelar (s.k. private equity-fonder) och övriga investeringar.
Redovisning och borttagande från balansräkningen
Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen, det datum då
koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången. Finansiella tillgångar tas bort från
balansräkningen när rätten att erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har
överförts och koncernen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade
med äganderätten.
Värdering
Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall tillgången inte redovisas
till verkligt värde via resultaträkningen, transaktionskostnader direkt hänförliga till köpet.
Transaktionskostnader hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via
resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen.
Finansiella tillgångar med inbäddade derivat ses som en enhet när bedömning ska göras om
kassaflöden från tillgången enbart består av kapitalbelopp och ränta.
Investeringar i skuldinstrument
Efterföljande värdering av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens affärsmodell
för hantering av tillgången samt på karaktären hos de avtalsenliga kassaflöden som
tillgången ger upphov till. Koncernen klassificerar sina investeringar i skuldinstrument i
enlighet med IFRS 9.
Upplupet anskaffningsvärde:
Tillgångar som innehas i syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa
kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta redovisas till upplupet
anskaffningsvärde. Ränteintäkter redovisas som finansiella intäkter genom tillämpning av
effektivräntemetoden. Vinster och förluster som uppstår vid bortbokning från
balansräkningen redovisas i resultatet.
Årsredovisning 2025
Sida 48 av 69
Nedskrivningar redovisas i enlighet med modellen för förväntade kreditförluster. Koncernen
har per balansdagen inga väsentliga förväntade kreditförluster.
Verkligt värde via resultaträkningen:
Tillgångar som inte uppfyller kriterierna för att redovisas till upplupet anskaffningsvärde eller
verkligt värde via övrigt totalresultat värderas till verkligt värde via resultaträkningen.
Värdeförändringar redovisas i resultatet i den period de uppkommer.
(Koncernen har per balansdagen inga investeringar i skuldinstrument som klassificeras till
verkligt värde via övrigt totalresultat.)
Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde
Leverantörsskulder har kort förväntad löptid och värderas utan diskontering till nominellt
värde. I övrigt har koncernen inga väsentliga finansiella skulder.
Transaktioner, fordringar och skulder i utländsk valuta
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs som gäller på transaktionsdagen.
Monetära tillgångar och skulder omräknas på balansdagen till balansdagens kurs.
Valutakursdifferanser som uppkommer vid omräkningen redovisas i resultaträkningen. Icke-
monetära tillgångar och skulder redovisas till historiska kurser, dvs. de kurser som gällde vid
respektive transaktionstillfälle förutom fondandelarna som värderas till verkligt värde över
resultaträkningen.
Utländska verksamheter
Koncernredovisningen presenteras i svenska kronor, koncernens rapporteringsvaluta.
Bolaget har bedömt att det danska och norska dotterbolagets funktionella valuta är SEK, det
vill säga detsamma som moderbolagets i enlighet med IAS 21.11(a). Det innebär att
dotterbolagens funktionella valuta anses vara detsamma som moderbolagets och effekter av
valutakurser redovisas i resultaträkningen i posten värdeförändringar.
Avsättningar
En avsättning redovisas när det till följd av en inträffad händelse föreligger en legal eller
informell förpliktelse och det är troligt att den måste infrias och beloppet kan uppskattas
tillförlitligt. Där effekter av när i tiden betalning sker är väsentlig ska avsättningen utgöras av
nuvärdet av de utbetalningar som förväntas krävas för att reglera förpliktelsen.
Eventualförpliktelser
En eventualförpliktelse föreligger om det finns ett möjligt åtagande som härrör från inträffade
händelser och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra framtida händelser
samt när det finns ett åtagande som inte redovisas som en skuld eller avsättning på grund av
att det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller förpliktelsens storlek
inte kan beräknas med tillräcklig tillförlitlighet. Upplysning sker såvida inte sannolikheten för
ett utflöde av resurser är ytterst liten.
Inkomstskatter
Inkomstskatter utgörs av aktuell och uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i
resultaträkningen då skatten är hänförligt till poster som redovisas i resultaträkningen.
Inkomstskatter redovisas direkt mot eget kapital då skatten är hänförligt till poster som
redovisas direkt mot eget kapital.
Aktuell skatt utgörs av skatt baserad på taxerad inkomst avseende aktuellt år samt eventuella
korrigeringar avseende tidigare år.
Årsredovisning 2025
Sida 49 av 69
Uppskjuten skatt beräknas på skillnaderna (temporära skillnader) mellan å ena sidan
tillgångars och skulders skattemässiga värden och å andra sidan deras redovisande värden.
Den uppskjutna skatten beräknas på basis av de skattesatser som bedöms gälla för skattens
reglering. Uppskjuten skatteskuld redovisas för alla skattepliktiga temporära skillnader.
Uppskjuten skattefordran redovisas endast när det är troligt att den avdragsgilla temporära
kommer att kunna utnyttjas och leda till en minskad framtida skattebetalning.
Kassaflödesanalysen
Vid upprättande av kassaflödesanalysen har den indirekta metoden använts. Vid tillämpning
av den indirekta metoden beräknas nettot av in- och utbetalningar i den löpande
verksamheten genom att nettoresultatet justeras för årets förändring av rörelsetillgångar och
rörelseskulder, poster som inte ingår i kassaflödet samt poster som ingår i kassaflödet för
investerings- och finansieringsverksamheten. I kassaflödesanalysen redovisas kortfristiga
placeringar som likvida medel då placeringarna har kort löptid och endast är utsatta för en
obetydlig risk för värdefluktuationer.
Rapportering av rörelsesegment
Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapportering
som lämnas till den högste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande
beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser och bedömning av
rörelsesegmentens resultat. I koncernen har denna funktion identifierats som VD.
Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i
fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett rörelsesegment.
Alternativa nyckeltal
Definitioner av alternativa nyckeltal såsom soliditet, substansvärde, nettokassa/nettoskuld
och bruttoavkastning återfinns i avsnittet ’Alternativa nyckeltal och definitioner’. Dessa
alternativa nyckeltal är centrala för förståelsen och utvärderingen av NAXS verksamhet.
Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper
Moderbolaget följer samma redovisningsprinciper som koncernen med följande undantag.
Uppställningsformer
Balansräkning och resultaträkning i moderbolaget ställs upp i enlighet med vad som anges i
årsredovisningslagen.
Aktier i dotterbolag
Aktier i dotterföretag redovisas enligt anskaffningsvärdemetoden.
Koncernbidrag och aktieägartillskott
Koncernbidrag redovisas enlighet huvudregeln. Koncernbidrag som moderföretaget får från
ett dotterföretag redovisas som en finansiell intäkt. Koncernbidrag som lämnas från
moderföretaget till ett dotterföretag redovisas som en ökning av andelar i koncernföretag.
Koncernbidrag som ett dotterföretag får från moderföretaget redovisas i dotterföretaget i
eget kapital. Koncernbidrag som ett dotterföretag lämnar till moderföretaget redovisas också
i eget kapital.
Av moderföretaget lämnade aktieägartillskott förs direkt mot eget kapital hos mottagaren
och aktiveras i aktier och andelar hos givaren, i den mån nedskrivning ej erfordras.
Årsredovisning 2025
Sida 50 av 69
Not 2. Viktiga uppskattningar och bedömningar
Vid tillämpningen av värderingsprinciperna görs antaganden och uppskattningar över
faktorer som är osäkra vid tiden då beräkningarna görs. Ändringar i antaganden kan komma
att ha betydande effekt på de finansiella rapporterna i de perioder då antagandena ändras.
Onoterade fondinnehav värderas till verkligt värde. Koncernen tillämpar sina metoder på ett
konsekvents sätt mellan perioderna, men beräkningen av verkligt värde kräver alltid en
betydande grad av bedömningar. Fondinnehaven värderas till verkligt värde enligt de
metoder som anges i not 24 Finansiella tillgångar och skulder. Fondförvaltarna följer IPEV
Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. De internationella riktlinjerna för värdering
av riskkapital (IPEV) innehåller rekommendationer om värdering av privata
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. NAXS
Fondandelar är värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Samtliga innehav är
onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondförvaltaren
gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits.
Värderingarna som ligger till grund för Private equity investeringar i NAXS årsredovisning
görs under det fjärde kvartalet baserat på då tillgänglig information. Om NAXS bedömer att
fondförvaltaren inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de
underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från
IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet. Noterade innehav i fonderna värderas
utifrån innehavens börskurs på balansdagen. Vid räkenskapsårets utgång har Bolaget inte
justerat fondförvaltarnas värderingar i någon större utsträckning.
De ovan nämnda onoterade innehaven utgör viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar
vid rapportperiodens slut, som innebär en betydande risk för en väsentlig justering av de
redovisade värdena för tillgångar och skulder under det kommande räkenskapsåret.
De onoterade fondinnehaven framgår av not 12 och uppgår till 445 213 (503 103) Tkr.
De onoterade andelarna i övriga investeringar framgår av not 13 och uppgår till 32 292
(24 165) Tkr. Dessa onoterade innehav har värderats enligt samma principer som de
onoterade fondinnehaven.
Det förväntade utfallet av en osäkerhet och intervallet av rimligt möjliga utfall under det
kommande räkenskapsåret avseende de redovisade värdena för de berörda tillgångarna och
skulderna framgår av känslighetsanalyser i not 3 och not 24.
Förändringar i dessa antaganden kan, var för sig eller sammantaget, påverka det redovisade
verkliga värdet på investeringarna.
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena,
samtidigt som det noterats att det finns flera faktorer som kan påverka värderingen av
balansräkningen och fondinnehaven negativt, inklusive men inte begränsat till
makroekonomiska förhållanden, geopolitiska händelser, marknadslikviditet, förändringar i
räntor och annan oförutsedd utveckling som kan påverka värderingen av underliggande
tillgångar och investeringar. Dessutom kan icke-systemrisker, t.ex. risken för att antaganden
eller metoder för värdering är alltför optimistiska eller inte anpassade till
marknadsverkligheten, också påverka de rapporterade värdena. Granskning av värderingar
av fondinnehav har även gjorts av Naccess Partners AB som kvartalsvis tillhandahållit en årlig
genomgång av de rapporter som inkommit från respektive fondförvaltare inklusive
värdering. I december meddelade NAXS att dotterbolaget NAXS A/S hade ingått ett avtal
Årsredovisning 2025
Sida 51 av 69
med Naccess Partners AB om att avsluta det befintliga investeringsrådgivningsavtalet. Avtalet
upphörde att gälla den 31 december 2025. Genom uppgörelsen ersattes samtliga framtida
fasta och rörliga ersättningskrav från Naccess Partners AB med en slutlig engångsreglering.
Efter denna transaktion utnämndes Naccess Partners AB:s huvudman, Amaury de Poret, till
verkställande direktör för NAXS, vilket innebar att investeringsrådgivningsfunktionen
internaliserades.
Not 3. Risker och riskhantering
NAXS verksamhet, finansiella ställning och resultat kan komma att påverkas av ett antal
riskfaktorer.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige)
som fokus för sina investeringar.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk
begränsning.
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
I takt med att intresset och därmed konkurrensen om investeringar i private equity som
tillgångsslag ökar kan antalet investeringsmöjligheter med rimlig risk- och avkastningsprofil
komma att minska.
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive
underliggande private equity-fonds framgång och avkastning, vilken i sin tur bland annat
beror av hur skicklig dess fondförvaltare och respektive portföljbolags ledningsgrupper är att
genomföra värdehöjande förbättringar i de underliggande portföljbolagen. Vidare är
avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investerings-
respektive avyttringstidpunkterna.
Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt belåning för att finansiera
investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där
marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för
private equity-fonderna. Vidare kan marknadsförhållanden som gör det svårt eller dyrt att
lånefinansiera förvärv medföra att avkastningen, jämfört med historisk sådan, minskar på
investeringar i portföljbolag.
Private equity-fonder är beroende av att deras investerare har kapital till förfogande när
fonden gör investeringar. Vid turbulenta marknadsförhållanden finns risk att en del
investerare inte kan fullfölja sina förpliktelser. Detta skulle kunna påverka fondens möjligheter
att fullfölja sin investeringsstrategi och påverka fondens liksom NAXS avkastning.
Investeringsrådgivaren har anlitats av NAXS för att rådgöra i Bolagets
investeringsverksamhet. Detta regleras genom rådgivningsavtalet. Om huvudmännen eller
andra personer som Investeringsrådgivaren anställt lämnar investeringsrådgivaren, kan detta
få negativa konsekvenser för NAXS utveckling, resultat och finansiella ställning. Avtalet med
investeringsrådgivaren avslutades den 31 december 2025 och Amaury de Poret som tidigare
varit anställd hos investeringsrådgivaren tillträdde som VD i NAXS AB från och med 1 januari
2026.
Årsredovisning 2025
Sida 52 av 69
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten
är långsiktig.
NAXS verksamhet är också exponerad mot det makroekonomiska läget inklusive men inte
begränsat till väpnade konflikter, handelskrig, tullar, valuta och räntor.
Nedan följer en beskrivning av finansiell riskexponering och riskhantering.
Finansiella risker
De huvudsakliga faktorerna som verkar för att begränsa riskerna i NAXS verksamhet beskrivs
nedan:
— Noggrann selekteringsprocess för nya investeringar i private equity-fonder.
— Diversifierad portfölj.
— Genom aktivt ledningsarbete och med hjälp av investeringsrådgivaren skapas
förutsättningar för en god insyn i företagens utveckling och därigenom möjlighet att
identifiera risker.
De huvudsakliga finansiella riskerna som NAXS är exponerad för är marknadsrisker, inklusive
ränterisk och valutarisk.
Prisrisker
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital är beroende av utvecklingen och
avkastningen i respektive underliggande private equity-fond. Avkastningen påverkas i hög
grad av värdeutvecklingen i fondportföljernas underliggande bolag samt av
värderingsnivåerna vid investeringstillfällen och avyttringar.
NAXS har en investeringsstrategi som syftar till att skapa en diversifierad portfölj av private
equity-fonder med olika geografisk exponering, sektorinriktning och investeringsstadium.
Trots denna diversifiering är Bolagets resultat och finansiella ställning exponerade för
förändringar i marknadsvärderingar och framtida resultatutveckling i portföljbolagen.
Utöver fondandelar ägde NAXS på balansdagen börsnoterade aktier i Awilco Drilling, Jacktel
och Novonesis samt onoterade aktier i Pret Panera, Panera Brands och Reledo.
Det redovisade värdet av NAXS andelar i private equity-fonder uppgick per den 31
december 2025 till 445 (503) Mkr, motsvarande 80 (62) procent av Bolagets egna kapital.
Investeringarna är fördelade på 12 aktiva private equity-fonder och 2 special situations
fonder samt på övriga investeringar bestående av börsnoterade och onoterade aktier.
Den total a exponering en i fo ndandelar och övr iga investerin gar framg år nedan. Belopp i Tkr 202 5-12-31 2024-12-31 Andelar i P rivate e quity-fonder 445 213 503 103 Övriga investeringar 55 022 102 548
Tabellen nedan visar en illustrativ känslighetsanalys av hur resultatet skulle påverkas av en
förändring i redovisat värde om ±10 procent, baserat på balansdagens innehav. Denna
analys är avsedd att ge en övergripande bild av resultatets känslighet för förändringar i
värderingsnivåer och utgör inte en bedömning av sannolik framtida värdeutveckling.
Belopp i Tkr 202 5 2024 Andelar i P rivate e quity-fonder+/-44 521+/- 50 310 Övriga investeringar +/- 5 502+/- 10 255
Årsredovisning 2025
Sida 53 av 69
Förändringar i verkligt värde kan i praktiken uppstå till följd av bland annat ändrade
marknadsförutsättningar, förändringar i antaganden om framtida kassaflöden,
diskonteringsräntor eller värderingsmultiplar i de underliggande portföljbolagen.
Ränterisk
Private equity-fonder med buyout-inriktning använder i regel skuldfinansiering i
portföljbolagen, vilket innebär att förändringar i marknadsräntor kan påverka värdet på
Bolagets fondinvesteringar indirekt. Denna ränterisk hanteras i huvudsak på
portföljbolagsnivå av respektive fondförvaltare.
Den direkta ränterisken i NAXS avser främst koncernens överskottslikviditet. Placeringarna
sker i räntebärande instrument med kort löptid, vilket innebär att räntebindningstiden i
normalfallet understiger 12 månader.
Den totala exponeringen i likvida medel framgår nedan.
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-1 2-31 Likvida medel 65 998 203 600 En förändr ing av mark nadsräntan med 1 procent enhet skulle p åverka årets re sultat m ed ett belopp motsvarand e ränteeffekt en under en to lvmånadersp eriod, baser at på uteståe nde räntebäran de tillgån gar och skulder som r edovisas till upplupet anskaff ningsvär de per balansda gen. Belopp i Tkr 202 5 2024 Likvida medel+/- 660+/- 2 036
Valutarisk
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten
är långsiktig.
Den totala valutariskexponeringen i fondandelarna framgår nedan.
Totala investeringar i utländsk valuta o mräknat till SEK 202 5-12-31 2024-12-31 Belopp i Tkr EUR 200 569 197 316 NOK 17 143 14 595 USD 12 589 15 927 230 301 227 838
Nedan visas vad effekten på resultatet blir vid en valutaförändring på 10%baserat på
balansdagens innehav.
Belopp i Tkr 202 5 2024 EUR +/-20 057+/-19 732 NOK+/-1 714+/- 1 460 USD +/- 1 259+/- 1 593 I och m ed att likvida medel i utländs ka valutor v äxlas till SEK när de er hållits före ligger ingen
valutarisk i likvida medel.
Årsredovisning 2025
Sida 54 av 69
Kreditrisk
Enligt IFRS 7 utgör kreditrisk inte en marknadsrisk och omfattas därför inte av
känslighetsanalyser för marknadsrisk.
Koncernen placerar likvida medel hos kreditvärdiga motparter och bedömer kreditrisken
som låg.
Exponeringen avseende likvida medel framgår nedan.
Belopp i Tkr 202 5-12-31 2024-12-31 Likvida medel 65 998 203 600
Åtaganderisk
NAXS kan göra åtaganden upp till 130 procent av eget kapital. NAXS kan utan begränsning,
annat än vad som anges nedan, investera i private equity-fonder som har ett eller flera av de
nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk
begränsning.
Upp till 40 procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar
och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
Total exponering mot private equity-fonder vid utgången av 2025 uppgick till 90 (73) procent
av eget kapital. Det återstående åtagandet till fonderna på balansdagen uppgår till 58 (86)
Mkr.
Not 4. Värdeförändringar
Koncernen Tkr 202 5 2024 Värdeförändringar på andelar i P rivate equity-fonder Värdeförändring på fondinnehav 7 439-83 577 Orealiserade valutakursförän dringar -20 880 5 330-13 441-78 247 Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 7 439-83 577 Varav värdeförändringar orsakad e av valutakursförändringar-20 880 5 330 Värdeförändringar i Övriga in vesteringar Utdelningar 30 102 595 Värdeförändringar-11 039 17 234 Orealiserade valutakursförän dringar-9 378 3 712 9 685 21 541 Varav värdeförändringar fastställda på en akt iv marknad-19 850 11 918 Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 8 811 5 316 Varav värdeförändringar orsakad e av valutakursförändringar-9 378 3 712 Totalt redovisade värdeförän dringar-3 756-56 706
Årsredovisning 2025
Sida 55 av 69
Värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar beräknas genom att jämföra
valutakursen vid anskaffningstidpunkten/årets början och årets slut. Det är den aktuella
fondens rapporteringsvaluta som ligger till grund för beräkningen.
Not 5. Övriga rörelseintäkter
Moderbolaget
Tkr
2025
2024
Arvoden, internt fakturerade
602
557
Totalt
602
557
Not 6. Övriga externa kostnader
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Arvode till investeringsrådgivare n-7 434-8 183--Prestationsbaserad ersättning (ca r ried interest) till investeringsrådgivaren * -10 718-2 662--Övriga konsultarvoden -4 216-1 597-3 483-1 168 Övriga kostnader-923-2 560-67 8-2 324 Totalt -23 291-15 002-4 161-3 492
* I ersättningen för 2025 ingår Fast ersättning för uppsägning av avtal med investeringsrådgivaren med 8 200 Tkr.
Ersättning till revisorer ingår i övriga konsultarvoden med belopp enligt nedan:
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Ernst & Young AB Revisionsuppdrag-904-796-759-633 Revisionsverksamhet utöver revisionsup p draget-109-90-109-Skatterådgivning----Övriga tjänster----Totalt ersättning-1 013-886-868-633
Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt
styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Revisionsverksamhet utöver
revisionsuppdraget avser kostnader för översiktlig granskning av delårsbokslut. Övriga
tjänster avser sådana kostnader som inte klassas som revisionsuppdrag, revisionsverksamhet
utöver revisionsuppdraget samt skatterådgivning.
Not 7. Anställda och personalkostnader
Den 1 januari 2026 anställdes Amaury de Poret som VD. Koncernen och moderbolaget har
inte haft någon anställd personal under räkenskapsåret. VD och CFO har varit anställda på
konsultbasis liksom för övriga administrativa funktioner.
Årsredovisning 2025
Sida 56 av 69
Löner och ersättningar till styrels e och VD 2025 2024 Styrelse och varav tantiem Styrelse och varav tantiem VD och dylikt VD och dylikt Sverige Moderbolaget 805-919-Danmark ----Norge----Totalt 805-919-Löner, ersättningar och sociala k ostnader Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Löner och andra ersättningar 805 919 805 919 Avtalsenliga pensioner till styrelse och VD----Avtalsenliga pensioner till övrig a----Övriga sociala kostnader 34-34-Totalt 839 919 839 919
Andel män Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Styrelsen 55%55%60%55%Koncernledning 100%100%100%100%
Ersättningar och övriga förm åner under året Moderbolaget 202 5 202 4 Grundlön/ Grundlön/ styrelsearvode styrelsearvode Oliver Molse 55-Thor Åhlgren 27-Niclas Winberg 27-Dan Gold--Meg Eisner --Nikolai Jebsen 138 306 Børge Johansen 293 306 Synne Syrrist 265 306 Andra ledande befattningshavare (0 personer)--Totalt 805 919
Styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2025 uppgick till 918 750 kronor. Enligt beslut på årsstämman 2025
skulle styrelsearvodet vara oförändrat för tiden fram till årsstämman 2026. Vid extra bolagsstämma den 12 november
2025 beslutades att styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2026 i stället skulle uppgå till 1 000 000 kronor på
årsbasis.
Nikolai Jebsen avgick som interim verkställande direktör och styrelseledamot den 13 juni 2025. Ersättning till Nikolai
Jebsen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör uppgick till 166 665 (99 999) kronor exklusive
mervärdesskatt. Ersättning till Børge Johansen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör
Årsredovisning 2025
Sida 57 av 69
uppgick till 321 367 (–) kronor exklusive mervärdesskatt för 2025, inklusive ersättning motsvarande tre månaders
uppsägningstid. Arvodena har utbetalats till bolag som ägs av Nikolai Jebsen respektive Børge Johansen.
Bolaget har inga avtal om avgångsvederlag. Uppsägningstiden för uppdraget som verkställande direktör uppgår till
tre månader.
Bolaget har under räkenskapsåret, liksom under tidigare år, haft en CFO som varit engagerad på konsultbasis.
Ersättningen till CFO uppgick under räkenskapsåret till 1 264 992 kronor exklusive mervärdesskatt och har utgått i
form av konsultarvode. Ersättningen redovisas som externa konsultkostnader.
Den 1 januari 2026 tillträdde Amaury de Poret som verkställande direktör. Ersättningen till Amaury de Poret uppgår
till 684 828 kronor på årsbasis samt en bonus för 2026 motsvarande fem procent av Bolagets NAV-utveckling under
2026, efter avdrag för sociala kostnader hänförliga till bonusen. Uppsägningstiden uppgår till sex månader. Inget
avtal om pensionsförmåner föreligger.
Not 8. Resultat från andelar i koncernföretag
Moderbolaget
Tkr
202
5
2024
Utdelning andelar dotterbolag
17 116
-
Nedskrivning andelar i dotterbolag
-
6 477
-
Vinst vid återköp av andelar NAXS A/S
16 631
35 227
Mottaget koncernbidrag
-
71
Totalt
27 270
35 298
Not 9. Finansiella intäkter/Ränteintäkter och liknande poster
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Ränteintäkter Ränteintäkter från likvi da medel 2 564 6 170 1 625 2 543 Valutakursförändringar, netto--112 48-Totalt 2 564 6 058 1 673 2 543
Not 10. Finansiella kostnader/Räntekostnader och liknande poster
Koncernen Moderbolaget Tkr 202 5 202 4 202 5 202 4 Räntekostnader Övriga -33-1-3-1 Netto valutakursförändringar-568---Totalt-601-1-3-1
Årsredovisning 2025
Sida 58 av 69
Not 11. Andelar i koncernföretag
Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Ackumulerade anskaffningsvär den Vid årets början 367 236 422 008 Aktieägartillskott 17 000 10 000 Återköp av andelar i NAXS A/S-69 521-64 772 Nedskrivningar -6 477-Bokfört värde vid årets slut 308 238 367 236
Specifikation av andelar i koncernföretag
Antal Kapital-andel, Bokfört värde Koncernföretag, organisationsnu mmer, säte andelar rösträtts-andel %31/12 2025 NAXS Nordic Access Buyout AS, 990 796 114, Oslo 100 100 1 695 NAXS A/S, 34801525, Kö penhamn 932 000 100 219 268 NAXS Nordic Access Buyout AB, 556735-9947, Stockholm 1000 100 87 275 Totalt 308 238
Not 12. Fondandelar i Private equity-fonder
Koncernen Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 445 213 503 103 Totalt 445 213 503 103 Andelar i Private equity-fonder 2025 2024 Vid årets början 503 103 639 030 Investeringar 32 189 51 336 Återbetalningar-76 638-109 016 Redovisad vinst/förlust via result aträkningen-13 441-78 247 Redovisat värde vid årets slut 445 213 503 103
Årsredovisning 2025
Sida 59 av 69
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder (i alfabetisk ordning).
Åtaganden Ursprungligt investeringsåtagan d e, Fond Valuta lämnande år Tusental 2025-12-31 2024-12-31 Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000 15 000 Celero Capital I 2023 EUR 3 200 3 200 Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000 20 000 Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 328 1 328 JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000 5 000 JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000 5 000 JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000 5 000 Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000 50 000 Mimir Industries AB 2 022 SEK 7 5 000 75 000 Nordic Capital X LP 20 20 EUR 2 000 2 000 Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000 1 000 Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000 65 000
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital
CV1).
Vid årets utgång uppgår NAXS totala exponering mot private equity-fonder till 503 (589) Mkr
varav andelar i private equity-fonder uppgick till 445 (503) Mkr och kvarstående
investeringsåtaganden till 58 (86) Mkr.
NAXS har via fondinnehaven en exponering mot 65 (67) bolag där de 10 största bolagen
utgör cirka 58% (43%) av NAXS substansvärde. Inget bolag som fonderna innehar utgör mer
än 15% (15%) av NAXS substansvärde.
Not 13. Övriga investeringar
Koncernen Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Noterade investeringar vär derade till verkligt värde 22 729 78 383 Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 32 292 24 165 Totalt 55 021 102 548 Övriga investeringar 2025 2024 Vid årets början 102 548 75 001 Investeringar-6 601 Återbetalningar/avyttringar-57 211-595 Värdeförändringar 9 684 21 541 Redovisat värde vid årets slut 55 021 102 548
Se beskrivning av övriga finansiella investeringar i Not 24.
Årsredovisning 2025
Sida 60 av 69
Nedanstående tabell beskriver NAXS innehav av Övriga investeringar
Företag Sektor Instrument Ursprunglig Redovisat Redovisat investerings-värde värde tidpunkt 2025.12.31 2024.12.31 Mkr Mkr Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First Q4 2017-0,0 North) Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext Q1 2018 1,3 29,8 Growth Oslo) Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY) Q3 2020-23,2 Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1 Krispy Kreme Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY)Q1 2021-4,7 Jacktel Energi Onoterade aktier Q1 2022 18,4 12,6(registrerade på Euronext NOTC) Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq Q4 2022 3,0 3,2 Copenhagen) Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7 Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3 JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext Q4 2024-4,9 Amsterdam) Total 55,0 102,5
Not 14. Skatter
Koncernen Moderbolaget Tkr 202 5 2024 202 5 2024 Aktuell skatt Periodens skattekostnad-7-5---7-5--Uppskjuten skatt --- - Totalt redovisad skattekostnad -7-5--
Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget Skatte-sats %202 5 Skatte-sats %202 5 Resultat före skatt-25 923 24 542 Skatt enligt gällande skattesats 20,6%5 340 20,6%-5 056 Effekt av andra skattesatser för utländ ska dotterföretag 0,7%186 0,0%0 Skatteeffekt i ej skattepliktiga int äkter 43,6%11 308-28,3%6 95 3 Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostn ader-26,6%-6 905 5,4%-1 335 Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas-38,8%-10 054 2,3%-562 Utnyttjande av tidigare ej aktive rat underskott 0,5%125 0,0%0 Övriga skatter 0,0%-7 0,0%0 Redovisad effektiv skatt 0,0%-7 0,0%0
Årsredovisning 2025
Sida 61 av 69
Ej skattepliktiga intäkter utgörs huvudsakligen av erhållna utdelningar och ej avdragsgilla kostnader avser
huvudsakligen återförda värdeförändringar på bolag som fonderna avyttrat under året.
Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget Skatte-sats %202 4 Skatte-sats %202 4 Resultat före skatt-66 570 33 985 Skatt enligt gällande skattesats 20,6%13 714 20,6%-7 001 Effekt av andra skattesatser för utländ ska dotterföretag-0,8%-506 0,0%-Skatteeffekt i ej skattepliktiga int äkter 17,0%11 298-21,4%7 257 Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostn ader-32,6%-21 717 0,0%-Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas-4,5%-2 996 0,8%-256 Utnyttjande av tidigare ej aktive rat underskott 0,3%207 0,0%-Övriga skatter 0,0%-5 0,0%-Redovisad effektiv skatt 0,0%-5 0,0%0
Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Ko ncernen Moderbolaget 202 5-12-31 2024-12-31 202 5-12-31 2024-12-31 Hänförligt till skattemässiga un derskott 10 927 10 627 7 848 7 287 10 927 10 627 7 848 7 287 De ej re dovisad uppskj utna skatt efordringarn a hänför s ig till skattem ässiga unde rskott i d en
svenska och den norska verksamheten som bedömts ej kunna utnyttjas framöver.
Underskotten har ingen bortre förfallodag.
Not 15. Övriga kortfristiga fordringar
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Skattekonto -183-183 Momsfordran 186-186-Andra kortfristiga fordringar-136 1 1 Totalt 18 6 319 187 184
Not 16. Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
Koncernen Moderbolaget Tkr 202 5-12-31 2024-12-31 202 5-12-31 2024-12-31 Förutbetalda försäkringar 23 23 23 23 Övriga förutbetalda kostnader 9 5 283 94 283 Totalt 11 8 306 117 306
Årsredovisning 2025
Sida 62 av 69
Not 17. Eget kapital
Koncernen
Aktiekapital
Moderbolagets aktiekapital
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor. Totalt antal emitterade
aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 11 077 585. Varje aktie har en röst.
Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,068 kronor.
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början var 11 077 585. Efter återköp
under räkenskapsåret av 47 268 aktier var antalet utestående aktier vid årets slut 11 030 317.
Övrigt tillskjutet kapital
Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Här ingår överkurser som betalats i samband
med emissioner.
Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat
I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget
och dess dotterföretag.
Moderbolaget
Fritt eget kapital
Överkursfond
När aktier emitteras till överkurs, det vill säga för aktierna ska betalas mer än aktiernas
kvotvärde, ska ett belopp motsvarande det erhållna beloppet utöver kvotvärdet på aktierna,
föras till överkursfonden. Överkursfonder som uppstår redovisas som fritt eget kapital.
Balanserade vinstmedel
Balanserade vinstmedel utgörs av föregående års fria egna kapital efter att en eventuell
vinstutdelning lämnats. Balanserade vinstmedel tillsammans med årets resultat och
överkursfond utgör summa fritt eget kapital som är tillgängligt för utdelning till aktieägarna.
Utdelning
Vid extra bolagsstämman den 8 september 2025 beslutades om en extra utdelning till
aktieägarna om 16,00 kronor per aktie.
Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att 2,00 kronor per aktie i
utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025, se not 25 Förslag till vinstdisposition.
Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt
mandat att göra återköp av egna aktier samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
Resultat per aktie Koncernen 2025 2024 Årets resultat hänförligt till moderb olagets aktieägare, Tkr-25 930-66 575 Vägt genomsnittligt antal uteståe nde aktier under året 11 071 677 11 077 585 Resultat per aktie (före och efter utspädning), kronor-2,3 4-6,01
Kapitalhantering
All finansiering sker med eget kapital.
Årsredovisning 2025
Sida 63 av 69
Not 18. Övriga kortfristiga skulder
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Skuld till investeringsrådgivar en 8 200----Momsskuld 294 31--Skuld avseende återköpta ak tier 127-127-Övriga poster-20-20 Totalt 8 621 51 127 20
Not 19. Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Upplupet styrelsearvode 327 695 327 695 Upplupna sociala avgifter 34-34-Övriga upplupna kostnader 436 374 375 165 Totalt 797 1 069 736 860 Övri ga upplupna kost nader avs er främst periodi serade om kostnader.
Not 20. Ställda säkerheter och eventualförpliktelser
Koncernen Moderbolaget Tkr 202 5-12-31 202 4-12-31 202 5-12-31 202 4-12-31 Ställda säkerheter Inga Inga Inga Inga Eventualförpliktelser Inga Inga Inga Inga Koncerne n har lämna t investeringsåta ganden, se not 24.
Not 21. Upplysningar till kassaflödesanalys
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet Värdejusteringar 3 757 56 707--Nedskrivning ar--6 477-Orealiserade valutakursdifferanser 43 114--Totalt 3 800 56 821 6 477-Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Erhållen utdelning 30 102 595 17 115-Erhållen ränta 2 5 65 6 170 1 625 2 543 Erlagd ränta 33 1 3 1
Årsredovisning 2025
Sida 64 av 69
Not 22. Transaktioner med närstående
Utöver ersättningar till ledande befattningshavare och styrelse som beskrivs i not 7 har liksom
föregående år inga transaktioner med närstående parter ägt rum under verksamhetsåret.
Övriga närstående är QVT Financial LP som var huvudägare med 68,7% av antal utestående
aktier fram till 3 oktober 2025 då hela aktieinnehavet avyttrades. Av den av årsstämman och
den extra bolagsstämman 8 september 2025 beslutade utdelningen erhöll QVT Financial LP
154 056 (32 333) Tkr i utdelning.
Not 23. Likvida medel
Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 202 4-12-31 2025-12-31 202 4-12-31 Likvida medel i kassaflödesanalysen Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455 Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455
Avstämning mot balansräkning Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455 Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455
Not 24. Finansiella tillgångar och skulder
Tkr Koncernen 2025 Kategori Upplupet Obligatoriskt till Summa redovisat anskaffningsvärde verkligt värde via värde resultaträkningen Värdering Fondandelar-445 213 445 213 Övriga investeringar-55 021 55 021 Övriga kortfristiga fordringar 21-21 Likvida medel 65 877-65 877 Summa finansiella tillgångar 65 898 500 234 566 132 Leverantörsskulder 651-651 Övriga kortfristiga skulder 8 327-8 327 Upplupna kostnader 798-7 98 Summa finansiella skul der 9 776-9 776
Årsredovisning 2025
Sida 65 av 69
Tkr Koncernen 2024 Kategori Upplupet Obligatoriskt till Summa redovisat anskaffningsvärde verkligt värde via värde resultaträkningen Värdering Fondandelar-503 103 503 103 Övriga investeringar-102 548 102 548 Övriga kortfristiga fordringar 318-318 Likvida medel 203 600-203 600 Summa finansiella tillgångar 203 919 605 651 809 570 Leverantörsskulder 346-346 Övriga kortfristiga skulder 1-1 Upplupna kostnader 1 069-1 069 Summa finansiella skul der 1 416-1 416
Upplysning om värdering till verkligt värde per nivå i följande verkligt värdehierarki:
Nivå 1 – Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller
skulder
Nivå 2 – Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i
nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från
prisnoteringar).
Nivå 3 – Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara marknadsdata
(dvs. ej observerbara data).
Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2025.
Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa Finansiella tillgångar värder ade till verkligt via resultaträkningen Fondandelar--445 213 445 213 Övriga investeringar 22 72 8-32 293 55 02 1 Totalt 22 72 8-477 506 500 23 4 Koncerne ns tillgångar o ch skulder värderade ti ll verkligt värd e per 31 dece mber 2024. Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa Finansiella tillgångar värder ade till verkligt via resultaträkningen Fondandelar--503 103 503 103 Övriga investeringar 78 383-24 165 102 548 Totalt 78 383-527 268 605 651
Några väsentliga skulder finns inte som värderas till verkligt värde.
Under 2024 skedde en överföring mellan nivåer i verkligt värdehierarkin från Fondandelar till
övriga investeringar när JAB Consumer Fund - GCB II delade ut aktierna i JDE Peet’s N.V.
Årsredovisning 2025
Sida 66 av 69
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på
noterade marknadspriser på balansdagen. Med aktiv marknad avses en marknad där
transaktioner för tillgången eller skulden sker med tillräcklig frekvens och volym för att
fortlöpande tillhandahålla prisinformation. Det noterade marknadspris som används för
koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå
1.
Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med
hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt
marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används
i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde
värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i nivå 2.
I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation
klassificeras det berörda instrument i nivå 3. Samtliga NAXS investeringar i fondandelar och
tre av investeringarna i övriga investeringar har klassificerats i nivå 3 eftersom de ej har
observerbara indata och eftersom de handlas sällan eller inte alls på en aktiv marknad.
För de instrument i balansräkningen som inte värderas till verkligt värde anser NAXS att det
redovisade värdet är en rimlig uppskattning av verkligt värde för dessa instrument.
Värderingstekniker och väsentliga ej observerbara indata för innehav tillhörande nivå 3
I nivå 3 redovisas andelar i private equity-fonder och onoterade andelar som ingår i övriga
investeringar. Bolagets innehav i private equity-fonder, vilka alla är onoterade
investeringsfonder, värderas med alternativ värderingsmetod för vilka observerbara indata
inte finns tillgänglig. För private equity-fonder baseras värdering på kurser och andelsvärden
som erhålls från fondförvaltaren. Fondförvaltarna följer International Private Equity and
Venture Capital (IPEV) Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. Dessa internationella
riktlinjer för värdering av riskkapital innehåller rekommendationer om värdering av privata
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. Värderingen
följer därmed vedertagna värderingsprinciper för beräkning av verkliga värden. Det verkliga
värdet beräknas genom att de underliggande tillgångarna marknadsvärderas och kurs sätts
av fondförvaltarenen. Om NAXS bedömer att fondförvaltarens värdering inte i tillräcklig grad
har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om
den värdering som gjorts bedöms väsentlig avvika från de redovisningsmässiga principerna
för värdering till verkligt värde görs en justering av värdet. I de fall private equity-fonden har
noterade innehav värderas dessa utifrån innehavens börskurs på balansdagen.
Onoterade andelar inom övriga investeringar utgörs av 3 saminvesteringar i onoterade bolag
som NAXS gjort tillsammans med ett par fondförvaltare. Fondförvaltarna förvaltar dessa och
värderar dessa innehav på samma sätt som beskrivs ovan för andelar i private equity-fonder.
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena.
Känslighetstabellen nedan visar effekten på resultat före skatt i mkr vid förändringar i icke-
observerbardata, definierat som fondandelsvärdet (NAV-kurs), vid en förändring på 10
procent.
Belopp i Tkr Verkligt värde, nivå 3+/- 10 % Andelar i P rivate equity-fonder 445 213+/-44 521 Övriga investeringar 32 293+/- 3 229 Totalt 477 506+/-47 750
Årsredovisning 2025
Sida 67 av 69
För att fastställa verkligt värde använder fondförvaltarna värderingstekniker som i väsentlig
utsträckning baseras på icke observerbara indata, såsom bedömningar av framtida
resultatnivåer och marknadsrelaterade värderingsantaganden. Dessa antaganden varierar
mellan investeringar och baseras på fondförvaltarnas professionella bedömningar.
Värderingen av koncernens investeringar i private equity-fonder baseras i huvudsak på
värderingsinformation som erhålls från respektive fondförvaltare, vilken i sin tur grundas på
fondförvaltarens egna värderingsmodeller och antaganden. Bolaget har inte tillgång till
detaljerade kvantitativa indata som ligger till grund för dessa värderingar, såsom individuella
värderingsmultiplar eller känslighetsanalyser kopplade till förändringar i sådana multiplar.
NAXS gör bedömningen att de diversifierade private equity investeringar ger en bra
teoretisk riskspridning. Private equity-fonderna som NAXS har investerat i har investeringar i
olika geografiska områden och olika branscher. Private equity-fonderna har därtill olika
årgångar och varje fond har ett antal innehav i olika bolag som sammanlagt uppgick till 67
(66) vid räkenskapsårets utgång. Dock kan NAXS portfölj ibland uppleva en viss
koncentration till en eller flera investeringar, beroende på faktorer som investeringstakt,
storleken på åtaganden till private equity-fonder och värderingsutvecklingen av de
underliggande investeringarna.
Trots bra teoretisk riskspridning så påverkar förändringar i indata vid värderingen av private
equity-fondernas underliggande investeringar värdet på NAXS Private equity-fond
investeringar vilket framgår nedan.
Värdeförändring i Mkr på NAXS Private equity investeringar per kvartal, åren 2023–2025.
Private equity-fonderna som NAXS investerat i rapporterar i olika valutor. I not 3 presenteras
en känslighetsanalys avseende Bolagets valutarisk.
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2025.
Värderade till verkligt värde Fo ndandelar Övriga investeringar Summa Ingående balans 503 103 24 165 527 268 Nya investeringar 32 189-32 189 Återbetalningar/avyttringar-76 638-684-77 322 Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen-13 441 8 811-4 630 Utgående balans 445 213 32 292 477 505
1
12
13
-22
1
-32
-45
-3
98
-38
-76
3
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Årsredovisning 2025
Sida 68 av 69
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2024.
Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa Ingående balans 639 030 18 468 657 498 Nya investeringar 51 336-51 336 Återbetalningar/avyttringar-109 016 382-108 634 Vinster och förluster redovisade via res ultaträkningen-78 247 5 315-72 932 Utgående balans 503 103 24 165 527 268
Not 25. Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor:
Överkursfond 577 705 947 Balanserade vinstmedel -287 564 492 Årets resultat 24 542 172 Summa 314 683 627
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel
disponeras enligt följande:
Utdelning, 2,00 kronor per aktie 22 060 634 Till nästa år balanseras 292 622 993 Summa 314 683 627
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10)
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
Not 26. Händelser efter årets slut
Amaury de Poret tillträdde som VD den 1 januari 2026. Amaury har sedan 2007 varit NAXS
investeringsrådgivare via Naccess Partners AB.
Årsredovisning 2025
Sida 69 av 69
Styrelsens och verkställande direktörens intygande
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting
Standards (IFRS Redovisningsstandarder) såsom de antagits av EU och ger en rättvisande
bild av koncernens ställning, resultat och kassaflöde. Moderbolagets årsredovisning har
upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och god redovisningssed i Sverige och ger
en rättvisande bild av moderbolagets ställning, resultat och kassaflöde.
Förvaltningsberättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen för koncernens och
moderbolagets verksamhet, ställning och resultat och beskriver väsentliga risker och
osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.
Signeras elektroniskt, Stockholm den 20 februari 2026.
NAXS AB (publ), Org.nr 556712-2972
Oliver Molse Børge Johansen Niclas Winberg
Ordförande Ledamot Ledamot
Thor Åhlgren Amaury de Poret
Ledamot Verkställande direktör
Vår revisionsberättelse har lämnats den 2026-02-22.
Ernst & Young AB
Mona Alfredsson
Auktoriserad revisor
549300IHU2ZPY10PVD11 2025-01-01 2025-12-31 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-01-01 2024-12-31 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-12-31 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-12-31 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-01-01 2025-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-12-31 ifrs-full:AdditionalPaidinCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-01-01 2025-12-31 ifrs-full:AdditionalPaidinCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-12-31 ifrs-full:AdditionalPaidinCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-01-01 2025-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2025-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2023-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-01-01 2024-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2023-12-31 ifrs-full:AdditionalPaidinCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-01-01 2024-12-31 ifrs-full:AdditionalPaidinCapitalMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2023-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2024-01-01 2024-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsMember 549300IHU2ZPY10PVD11 2023-12-31 iso4217:SEK iso4217:SEK xbrli:shares